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中联重科(000157):拳头产品持续发力 潜力业务取得突破

时间:21-09-11 00:00    来源:信达证券

事件:公司 发布2021年半年报,2021 年上半年公司实现营收424.49 亿元,同比增长47.25%;实现归母净利润48.50 亿元,同比增长20.7%;实现扣非后归母净利润45.42 亿元,同比增长29.57%。

点评:

拳头产品持续发力,潜力业务取得突破。2021 年上半年公司实现营收424.49 亿元,同比增长47.25%;分产品看,混凝土机械实现收入114.74亿元,同比增长32.85%;起重机械实现收入226.76 亿元,同比增长47.84%;土方机械实现收入20.03 亿元,同比增长75.65%;高空作业机械是现实收入17.36 亿元,同比大幅增长397.95%。农业机械实现收入16.08 亿元,同比增长52.43%。同时,公司干混砂浆新材料生产线已建成试产,后续有望发力。此外,上半年公司持续开拓海外业务,出口同比增长超过52.28%。

原材料上涨,毛利率短期承压。2021 年上半年,公司毛利率为25.01%,同比下降4.35pct;我们预计上半年公司毛利率下降主要是由于原材料价格上涨;分产品看,混凝土机械毛利率为24.94%,同比下降2.77pct;起重机械毛利率为25.75%,同比下降5.48pct;土方机械毛利率为18.21%,同比提升6.19pct;农业机械毛利率为13.03%,同比提升0.74pct。上半年净利率为11.59%,同比下降2.49pct;净利率下降幅度低于毛利率,主要是由于上半年规模效应凸显,费用率有所下降,上半年合计费用率为11.55%,同比下降1.66pct。

应收账款控制良好,经营活动现金流净额显著增长。截至2021 年二季度,公司应收账款为446.06 亿元,同比增长56.10%,应收账款增速略高收入增速,应收账款控制在合理范围,说明公司依旧在严格控制购机的首付款条件。截至2021 年二季度,存货为166.73 亿元,同比增长25.55%;合同负债为30.94 亿元,同比增长28.43%。上半年公司现金流控制良好,实现经验活动现金流净额为41.30%,同比增长179.2%。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2021 年至2023 年净利润分别为91.83 亿元、113.9 亿元和134.1 亿元,相对应的EPS 分别为1.06 元/股、1.31 元/股和1.55 元/股,对应当前股价PE 分别为7 倍、6 倍和5倍。维持公司“买入”评级。

风险因素:基建投资不及预期,新产品拓展不及预期,行业出现恶性竞争。