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中联重科(000157)2021年中报点评:保持高质量经营 多元化布局带来持续发展动能

时间:21-09-09 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

受原材料价格冲击,短期盈利承压,但公司持续推进多元化经营、加大研发投入,新产品、新市场将持续带来增量。

投资要点:

结论:21H1 公司营收、归母利润分别为424 亿、48.5 亿,增长47.3%、20.7%,低于市场预期。因原材料价格上行及行业竞争加剧,下调2021-23年EPS 至0.98(-0.16)、1.14(-0.15)、1.24(-0.15)元,基于可比估值,给予2021 年12 倍PE,下调目标价至11.76 元,增持。

行业振荡期仍保持稳健增长,新产品、新市场贡献增量。21H1 公司起重机械、混凝土机械、土方机械营收增长47.8%、32.9%、76%,其中建起发货总额6 月末突破百亿,逼近2020 全年;大吨位汽车吊增长超过100%,30 吨以上汽车吊、履带吊份额位居第一;中大挖市场份额稳步提升。新兴产品及海外市场占比达到20%,其中高机销售额17.4 亿,增长近4 倍;农机营收16.1 亿,增长52.4%。

保持高质量经营,期间费用率持续压缩。从经营质量看,21H1 经营净现金流41.3 亿,增长179%,创历史同期最好水平;应收转款、存货周转率显著提升。21H1 毛利率受原材料价格等因素冲击,起重机毛利率25.8%(同比-5.5pct)、混凝土24.9%(同比-2.8pct),综合毛利率25%(同比-4.4pct),但期间费率持续压缩,净利率11.4%,较2020 年提升0.3pct。

多元化布局及持续研发投入,带来持续发展动能。目前公司形成工程机械、农机+智慧农业、中联新材三大板块,产品上研发包括新能源等多领域新品,经营端持续推进智能制造及互联网营销,高机、农业、挖机等新产品以及海外市场将持续驱动公司发展。

风险提示:地产固投增速大幅下滑,行业竞争加剧,原材料价格持续上行