中联重科(000157.CN)

中联重科(000157):经营质量稳步提升 盈利能力短期有压力

时间:21-09-09 00:00    来源:东北证券

事件:公司发布半 年报,上半年实现收入424.49亿,同比增长47.25%,实现归母净利润48.5 亿,同比增长20.7%,点评如下:

1、二季度收入增速下降,短期盈利能力存压。上半年公司混凝土机械实现收入114.73 亿,同比增长32.85%,起重机械业务实现收入226.76 亿,同比增长47.84%,土方机械实现收入20 亿,同比增长75.65%。单看二季度,行业景气度有一定程度下降,对应到公司二季度收入增速18.41%,同时叠加原材料上涨,对公司短期盈利能力带来一定压力,整体上半年综合毛利率为25%,较去年同期下降4.35 个百分点,其中混凝土机械毛利率下降2.77 个百分点,起重机械下降5.48 个百分点,这两年重点发展的土方机械业务受益业务快速发展,规模效应显著,毛利率仍然有6.19个百分点的提升幅度。

2、经营管理质效稳步提升,持续推进高质量发展。公司通过稳步推进数字化转型、智能制造升级等战略,不断提升内部供应链、服务、人力资源管理水平,各项经营指标均有稳步提升,上半年公司销售费率、管理大大费率、财务费率分别较去年同期水平下降1.8pct、0.74pct、0.21pct,存货和应收账款周转天数等运营指标也还在持续改善,上半年两个指标分别为88 天和164 天,较去年同期下降22 天、4.6 天,同时在研发端,公司继续保持高投入状态,通过三化融合技术创新来引领市场,在智能绿色产品以及标准专利领域不断取得突破发展,上半年研发费用投入达到20 亿,尽管行业景气度略有下降,但研发费率仍然较去年同期提升1.1pct。

3、继续看好公司发展:a、受益装配式建筑发展,塔机行业景气度有望持续,公司作为绝对龙头有望充分受益;b、混凝土机械持续复苏+小泵车渗透率提升,公司作为行业双寡头之一,发展后劲足;c、基建托底+环保趋严,起重机不悲观;d、长期重点培育布局的高机和挖机板块业务稳步推进;总体看,公司未来发展确定性高。

业绩预测及评级:预计公司2021-2023 年归母净利润至88 亿/102 亿/112亿,对应PE 分别为8.5 倍/7.3 倍/6.7 倍,继续给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济大幅下滑,基建和房地产投资不及预期