中联重科(000157.CN)

中联重科(000157):Q1收入利润双增长 期待新兴业务放量

时间:21-05-03 00:00    来源:天风证券

事件:公司发布一季报,收入190.50 亿元,同比增加110.11%,归母净利润24.16 亿元,同比增加135.41%,扣非归母净利润22.43 亿元,同比增加157.79%,经营性净现金流26.60 亿元,同比增加733.67%,其中非经常损益1.72 亿元。

Q1 净利率保持坚挺,毛利率受新产品拓展影响略有波动:2021Q1 公司毛利率27.17%,同比-3.39pct,净利率12.73%,同比+1.14pct,我们预计毛利率下滑原因主要为:1)原材料钢材的价格上涨;2)公司新兴业务板块高机、农机和挖机销售增长,由于处于拓展阶段新兴业务毛利较核心产品略低。

截至Q1 末,公司在建工程15.05 亿,较2020 年底增加22.05%,产能和生产效率有望进一步提升。同时公司存货168.55 亿元,较2020 年底增加15.03%,应收票据及应收账款386.99 亿元,较2020 年底增加17.42%,预示公司当前产销两旺,二季度业绩有望快速增长。

公司费用控制能力显著提升:同期公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.53%、2.32%、4.26%和0.32%,同期分别变动-2.24pct、-1.05pct、+1.60pct 和-2.77pct。

传统业务维持高景气度,新兴业务有望成为新增长点:1)起重机和混凝土设备作为后周期设备21 年预计依旧维持高景气度,根据公司预测,2021 年工程起重机增速有望超过15%-20%,塔机增速有望达到30%以上,长臂架泵车增速有望达到15-20%,搅拌车增速有望达到30%以上;2)公司不断拓展挖掘机、高空作业平台、农机等新兴领域,一季度销售维持强势,未来有望贡献新的业绩增长点。

盈利预测与投资评级:综合考虑工程机械景气度及公司基本面情况,我们调整盈利预测,预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为96.2 亿(前值100 亿)、113 亿(前值120 亿)和 127 亿(前值137.7),对应PE 分别为10.6、9、8X,持续重点推荐,维持“买入”评级!

风险提示:基建投资不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动