中联重科(000157.CN)

中联重科(000157)工程机械系列报告:出售融资租赁公司股权 实现多赢

时间:21-04-20 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司于2021 年4 月16 日发布公告,拟将持有的北京租赁公司45%的股权、36%的股权分别以人民币90,386.27 万元、72,309.01 万元的价格转让给湖南省国有资产管理集团有限公司、湖南迪策投资有限公司。交易完成后,公司将持有北京租赁公司19%的股权。

点评

对于公司,有利于报表优化以及更加聚焦工程机械板块出售北京租赁公司对三表的影响:①资产负债表方面,公司长期应收款将减少128.3 亿元,公司资产负债率将会明显降低。②现金流量表方面,公司股权出售完成后将获得16.3 亿现金。公司和北京租赁公司的往来资金余额为69.92 亿元,未来3 年内偿清,有望加速公司现金回流。未来,公司部分融资租赁业务通过北京租赁公司开展,将一次性回流现金,有利于提高公司收现比。③利润表方面,根据我们计算,公司对北京租赁公司持股比例降低对2020 年净利润的影响是-1.36 亿。

有利于公司资金和人力更加聚焦工程机械板块:近年来公司加码智能制造,大力拓展挖机、高空作业平台、农业机械等新兴业务板块。这些业务未来发展前景向好,增长空间充足。出售北京租赁公司将加速公司现金回流,增厚账面现金,对公司工程机械业务的拓展形成有力支撑,也有利于公司管理层精力更加聚焦工程机械业务。

对于北京租赁公司,更有利于后续发展

北京租赁公司未来股东具备资源和业务优势:湖南国资集团相比公司,具备更低的资金成本优势以及丰富的业务资源,有利于未来北京租赁公司的发展。湖南迪策投资主要业务为股权投资与融资租赁业务,是国内一流的产业投资管理服务商,具备丰富的投融资资源以及成熟的风控文化和风控体系。

北京租赁公司未来业务面将拓展:未来北京租赁公司短期业务仍围绕公司塔机融资租赁为主,后期将开拓国资集团下属其他企业融资租赁业务,业务面将显著拓宽,业务量有望提升。

对于湖南国资集团,有利于其混改推进和业务布局完善根据政府网站报道,湖南国资集团正在推进混改改革,其中一项重要工作便是搭建资本运营平台整体框架。融资租赁公司的注入将促进其改革以及完善业务布局,有利于湖南国资集团的整体发展。

投资建议:预计2021-2023 年,公司实现营业收入分别为880、1058、1168 亿元,同比分别增长35.1%、20.3%、10.3%;公司实现归母净利润分别为103、126、146 亿元,同比分别增长41.2%、22.5%、15.9%,对应PE 分别为10.5、8.6、7.4 倍,按照2021 年20 倍PE,考虑定增带来的股本增加,给予23.72 元/股目标价,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济发生大幅波动,国家基建政策调整