中联重科(000157.CN)

中联重科(000157):业绩高增 多点开花

时间:21-04-07 00:00    来源:信达证券

事件:公司发布 umma 2020 年年报和 2021 年一季度业绩预告,2020 年公司实现营收 651.09 亿元,同比增长 50.34%;实现归母净利润 72.80 亿元,同比增长 66.55%;预计 2021 年一季度公司实现归母净利润 22 亿元-26 亿元,同比增长 114.41%-153.39%。

点评:

业绩快速增长,各项业务全面开花。2020 年公司实现营收 651.09 亿元,同比增长 50.34%;分业务看,混凝土机械实现营收 189.84 亿元,同比增长 36.56%;起重机械实现营收 348.97 亿元,同比增长 57.57%;土方机械实现营收 26.65 亿元,同比增长 282.04%;其他机械和产品实现营收 48.37 亿元,同比增长 13.94%;农业机械实现营收 26.44 亿元,同比增长 67.01%;金融服务实现营收 10.82 亿元,同比增长47.58%。公司混凝土、起重机械等传统优势业务继续保持高速增长,土方机械开始快速放量,农业机械持续回暖。

规模效应持续凸显,盈利能力持续改善。2020 年行业的竞争有所加剧,公司实现综合毛利率 28.59%,同比下降 1.41pct;其中混凝土机械、起重机械、其他机械和产品毛利率分别为 26.33%、31.02%、17.44%,分别同比下降 1.07pct、1.74pct、7.74pct;土方机械和农业机械毛利率分别为 16.04%和 16.78%,分别同比增长 7.71pct 和 12.48pct。随着收入规模的快速增长,规模效应持续凸显。公司合计费用率为 14.63%,同比下降 4.14pct。其中销售费用率、财务费用率分别下降 2.52pct、2.53pct;管理费用率增长 1.63pct,主要是股权激励摊销费用增加。由于费用率下降,公司盈利能力持续提升。2020 年净利率为 11.30%,同比提升 1.43pct。

现金流情况良好,合同负债大幅增长。2020 年虽然行业竞争有所加剧,但是公司依旧保持较好的现金流情况,2020 年实现经营活动现金流净额 74.22 亿元,同比增长 19.33%。截至 2020 年,公司存货为 146.52亿元,同比增长 24.47%;公司合同负债为 27.77 亿元,同比增长43.66%,合同负债快速增长说明公司在手订单充足,为 2021 年业绩增长提供保障。此外,公司预计 2021 年一季度公司实现归母净利润 22亿元-26 亿元,同比增长 114.41%-153.39%,一季度业绩的高增长也为全年的增长做好了坚实的铺垫。

盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021-2023 年摊薄 EPS 分别为1.15/1.37/1.55 元, 对应 2021 年 4 月 1 日收盘价(13.07 元/股)市盈率 11/10/9 倍。维持公司“买入”投资评级。

风险因素:基建投资不及预期,新产品拓展不及预期,行业出现恶性竞争。