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中联重科(000157)点评报告:2021年Q1业绩超预期;核心业务和经营质量全面向好

时间:21-04-05 00:00    来源:浙商证券

2020 年业绩创历史新高;2021 年Q1 业绩中枢增长134%,超市场预期2020 年实现营收651 亿元,同比增长50%;净利润73 亿元,同比增长67%,创历史新高。其中扣非净利润63 亿元,同比增长80%;经营活动产生的现金流量净额74 亿元,同比增长 19%。加权ROE 约17%。

公司预计2021 年Q1 实现净利润22~26 亿元,同比增长114%~153%,超出市场预期;扣非净利润21~25 亿元,同比增长138%-190%。

核心业务:起重机、混凝土机械高增长,核心产品竞争优势明显起重机收入249 亿元(+58%);混凝土机械收入190 亿元(+37%)。汽车吊国内市占率提升2.5pct,30t 以上汽车吊、履带吊(收入46 亿元,净利润11 亿元)国内市占率第一,大吨位履带吊已排产至2021 年下半年,塔吊收入(收入146亿元,净利润7.4 亿元)全球第一;混凝土机械中长臂架泵车、车载泵、搅拌站市占率稳居行业第一;搅拌车轻量化产品优势凸显,市占率提升至行业前三。

潜力市场:全面突破,土方机械增长282%,农业机械毛利率提升12.5pct2020 年土方机械收入27 亿元(+282%),销量提升至国产品牌第六名;农业机械收入26 亿元(+67%),毛利率提升12.5pct;高空作业机械稳居行业第一梯队;发力布局干混砂浆材料新领域,进军蓝海市场,打造中联新材全新板块。

费用管控良好,期间费用率下降4.0pct,净利率上升1.7pct2020 年毛利率28.6%,下降 1.4pct,受疫情期间部分产品降价、下半年原材料价格上涨和产品结构影响;起重机毛利率31%,下降1.7pct;混凝土毛利率26%,下降1.1pct;期间费用率下降4pct,销售费用率下降2.5pct,管理费用率下降1.3%,财务费用率下降2.5pct ,研发费用率上升1.6pct;净利率上升1.7pct 。

加大研发投入,深化数字化转型,2020 年主要运营指标全面向好2020 年研发投入35 亿元(+67%),营收占比5.4%。公司通过数字化平台对关键风险点进行管控,2020 年应收账款周转天数加快40 天,存货周转天数同比加快24 天,并建立专门的风险管理机构、法务部门,随时监控客户的履约能力。

投资建议:

预计2021-2023 年营业收入为835/974/1070 亿元,同比增长28%/17%/10%;归母净利润为98/115/127 亿元,同比增长35%/17%/10%,PE 为12/10/9 倍。维持“买入”评级。

风险提示:基建、地产投资不及预期;