中联重科(000157.CN)

中联重科(000157):AH定增落地 加码中长期发展

时间:21-02-09 00:00    来源:国盛证券

A/H 定增落地。2021 年2 月3 日,公司完成向长沙合盛境外全资子公司香港诚一盛发行H 股普通股193,757,462 股,发行价为5.863 港元/股,发行所得净额为11.36 亿港元。与此同时,公司以10.17 元/股的价格向UBS AG等8 个机构投资者合计定向发行5.11 亿股,募集资金净额为51.46 亿元,其将于2021 年2 月10 日在深交所上市。

募集资金投向挖机制造、搅拌车智能制造升级及关键零部件生产项目。定增募投项目围绕三个方面展开:① 重点布局挖机制造项目,补齐核心品类短板。项目投资总额约30.83 亿元,项目建成后预期年产各类挖机3.3 万台套。

② 搅拌车智能制造升级,扩大领先优势。项目投资总额约8.30 亿元,项目建成后预期年产搅拌车10000 台、干混车450 台。生产效率、成本管控水平提升下,市场份额预期加速提升。③ 关键零部件制造项目,推进产品轻量化、提升成本效益。项目投资总额约16.68 亿元,项目建成后预期年产高强钢35 万吨、薄板件7.5 万套。此项目落地将助力公司推出轻量化产品、提升制造效率和钢材利用率。

管理层通过H 股参与定增,坚定中长期发展信心。管理层通过H 股积极参与此次定向增发,且承诺六个月的限售期,彰显其对公司后续发展信心。近年来,公司通过内部激励方式的完善持续激发管理层经营活力。再此基础上积极推进经营结构改革、外部销售渠道疏通及新产品、新市场拓展等策略,由内而外增强公司持续增长潜质。

2020 年业绩如期高增;预计2021Q1 持续高景气,优势品种份额提升及新品类持续放量下,全年可期。根据先前预告,预期2020 年公司归母净利润为70-75 亿元,同比分别增长60.13%-71.57%,中枢符合先前预期。参照CME 观测,1 月国内挖机销量约1.7 万台,同比增长112%,结合上游核心部件厂商排产数据,Q1 工程机械行业高景气度可期。全年看,公路治超、国六新标及存量更新需求带动下,后周期品种混凝土机械、起重机械仍具增长韧性。小厂商出清下,公司份额具备向上空间;受益装配式建筑增量需求,塔机有望维持高增。

盈利预测与估值。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为72.12 亿元、94.33 亿元、109.21 亿元,对应当前市值PE 分别为13.9、10.6、9.2 倍。

考虑A 股定增摊薄,对应PE 分别为15.6、12.0、10.3 倍。

风险提示:宏观投资不及预期导致工程机械景气度下滑;行业竞争加剧;定增募投项目进展不及预期。