中联重科(000157.CN)

中联重科(000157):盈利持续提升 新品全面发力

时间:20-11-05 00:00    来源:信达证券

事件:公司发布2020 年三季报,2020 年前三季度公司实现营收452.44 亿元,同比增长42.48%;实现归母净利润56.86 亿元,同比增长63.41%。实现扣非后归母净利润49.56 亿元,同比增长79.16%。

点评:

行业保持高景气叠加市占率提升,公司业绩保持高速增长。2020 年前三季度公司实现营收452.44 亿元,同比增长42.48%;实现归母净利润56.86 亿元,同比增长63.41%。实现扣非后归母净利润49.56 亿元,同比增长79.16%。2020 年三季度,公司实现营收164.17 亿元,同比增长72.94%;实现归母净利润16.68 亿元,同比增长84.61%。实现扣非后归母净利润14.51 亿元,同比增长122.50%。受益于工程机械行业持续高景气,同时公司核心产品市占率持续提升,业绩保持高速增长。

费用率显著下降,盈利能力持续提升。前三季度,公司综合毛利率为28.51%,同比下降1.31pct,今年工程机械行业虽然持续高景气度,但是竞争依旧非常激烈,对公司产品毛利率产生了一定程度的影响;前三季度公司净利率为12.68%,同比提升1.78pct。今年净利率提升主要为公司费用管控能力持续提升,合计费用率明显下降。前三季度公司合计费用率为13.63%,同比下降3.88pct;其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.94%、2.83%和0.08%,分别下降1.78pct、0.77pct 和2.80pct。

合同负债稳定增长,单季度现金流大幅提升。截至2020 年三季度,公司存货为149.31 亿元,同比增长29.51%,环比增长12.43%;合同负债为27.15 亿元,同比增长25.46%,环比增长12.70%。合同负债稳定增长说明在行业保持高景气度的背景下,公司目前在手订单充足。截至2020 年前三季度,公司应收账款为295.45 亿元,同比增长13.90%,公司应收账款控制良好,应收账款增速小于营收增速。单三季度实现经营活动现金流净额25.38 亿元,同比增长82.98%。

主导产品进一步巩固,新产品全方位发力。2020 年前三季度,公司主导产品市场份额持续提升,公司建筑起重机械销售额创历史新高,销售规模保持全球第一;混凝土机械市场份额显著提升,汽车起重机市场份额在2019 年大幅提升的背景下继续保持稳定增长;同时,今年公司土方机械以及高空作业平台等新产品全方位发力,农业机械实现扭亏为盈。我们认为随着公司主导产品竞争实力进一步巩固,新产品的竞争实力持续提升,有望穿越周期实现稳定持续增长。

盈利预测与投资评级:我们上调公司盈利预测,不考虑增发,我们预计公司2020-2022 年摊薄EPS 分别为0.87/1.00/1.12元, 对应2020 年10 月30 日收盘价(7.40 元/股)市盈率9/7/7 倍。维持公司“买入”投资评级。

风险因素:基建投资不及预期,行业出现恶性竞争。