中联重科(000157.CN)

中联重科(000157):行业龙头行稳致远 第三季度业绩表现靓丽

时间:20-11-02 00:00    来源:中泰证券

事件:10 月30 日,公司发布2020 年三季报。前三季度,公司实现营收452.44亿元,同比增长42.48%;实现归母净利润56.86 亿元,同比增长63.41%;实现扣非后归母净利润49.56 亿元,同比增长79.16%。

Q1-Q3 业绩保持快速增长,Q3 扣非后归母净利润大幅增长122.50%。2020年前三季度,公司营收同比增长42.48%,归母净利润同比增长63.41%。第三季度公司业绩表现更加靓丽,公司Q3 实现营收164.17 亿元,同比增长72.94%;实现归母净利润16.68 亿元,同比增长84.61%;实现扣非后归母净利润14.51 亿元,同比增长122.50%。前三季度国内基建、新能源等下游行业需求保持高景气,“两新一重”相关项目拓展工程机械行业空间,行业整体呈现出“需求后移、旺季很旺、淡季不淡”的特征。公司核心产品市场需求旺盛,销量持续高增长,带动经营业绩保持快速增长。

净利率、ROE 水平持续提升,经营质量夯实稳健。前三季度,公司毛利率为28.51%,同比降低1.31pct;净利率达12.68%,同比提升1.78pct;加权平均净资产收益率达13.41%,同比提升4.69pct。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.94%/2.83%/0.08%,分别同比降低1.78/0.77/2.80pct;研发费用率为3.78%,同比提升1.48pct。公司强化供应链管理和保障,不断提升智能制造水平,同时严控三项费用支出,随着销售规模的增长,平均生产成本和费用率同比显著下降;此外,公司不断加大研发投入,研发费用率近年来持续提升。前三季度,公司应收账款周转率/存货周转率分别为1.65/1.30次,分别同比提升0.35/0.31 次;资产负债率为57.52%,同比降低5.37pct;经营活动现金净流量为40.17 亿元,虽然同比小幅下滑,但仍维持在较高水平。前三季度公司营运能力持续提升,经营质量夯实稳健。

公司主营产品产销两旺,市场份额持续提升。前三季度,公司工程起重机市场份额稳步提升,塔机竞争力持续增强。根据公司官微的数据显示:公司工程起重机出货量已经超过了去年全年,大吨位履带起重机订单排货量已经到明年下半年,市场供不应求;截至2020 年9 月,公司塔机产品出货已突破100 亿元,比去年提前3 个多月,塔机销量持续上升。前三季度,公司混凝土机械市场份额显著提升,长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一,搅拌车轻量化产品优势凸显。农业机械行业需求回暖,公司创新上下游合作模式,不断推出智能、高端新产品,销量和利润率均同比改善。此外,公司在挖掘机、高空作业平台等新兴板块蓄势待发;前三季度,公司挖掘机械实现强劲增长,市场地位显著提升,即将于明年上半年全面投产的挖掘机械智能制造园区将实现年产能3.3 万台,平均6 分钟生产下线一台挖掘机;高空作业平台销售额保持高速增长,新兴板块未来有望成为公司业绩新引擎。

维持“买入”评级。

公司Q3 业绩表现靓丽,经营质量进步显著,业绩可持续成长能力略胜一筹,但其估值水平较同行显著低估,未来有望迎来业绩与估值的双升。我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为72.06、85.31、96.70 亿元,对应PE 分别为8.09、6.83、6.03 倍,维持“买入”评级。

风险提示:基建、房地产投资不及预期风险、行业周期性下滑风险、募投项目不及预期风险、市场恶性竞争风险、海外贸易环境恶化风险、业绩不及预期风险等。