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中联重科(000157)公司研究:内生变革发力 业绩持续好于预期

时间:20-10-15 00:00    来源:国盛证券

公司发布三季度业绩预告,好于预期。预计2020 年前三季度归属于上市公司股东的净利润为55-58 亿元,同比增长58.05%-66.68%。Q3 单季,归母净利润预期同增63.99%-97.20%,好于此前预期。

淡季不淡,内循环发力,工程机械行业持续高景气。疫情影响,外需疲软。

内循环驱动,基础设施建设作为重要投资环节持续发力,截止2020 年8月,国内基础设施建设投资累计同比增速达2.02%,环比持续改善。叠加年内赶工期需求,工程机械行业高景气延续。7-8 月,主机厂挖机/汽车起重机合计销量增速分别为53%/58%,9 月单月增速预期持续高攀。建筑起重机方面,装配式建筑带动中大型塔机需求,下游租赁市场良好租金水平下,租赁商亦是积极主动扩充机队保有量规模。行业整体高景气是公司业绩高增的基础。

内生变革提升增长韧性,效率/效益持续改善。报告期,公司强化供应链管理和保障、提升智能制造水平及严控各项费用支出,销售规模增长下,摊薄生产成本和费用。近期,公司定增预案发布(修改版),两个层次:1、业务层面,加码挖机核心品种制造补短板、提升搅拌车产能契合行业景气需求以及布局关键零部件生产等;2、治理角度看:引进战略投资者、公司高管及核心人才积极参与定增,完善公司管理机制,激发经营活力。我们看好公司通过持续的内生变革持续撼实长期业绩增长的弹性与韧性。

融资环境好转,基建投资增速攀高,工程机械高景气度预期延续。限制基建投资规模的融资端问题持续得到改善:1、政策端:去年下半年以来,针对基建项目的“宽信用”政策密集出台。先后提出“允许将专项债作为符合条件的重大项目资本金”、“限制专项债用于土储和房地产领域”、“提前下达专项债新增额度”等;2、货币端,今年融资端明显改善,自1 月份以来M2 增速持续增长,9 月份维持在10.90%高位。融资环境好转将是基建投资增速攀高的扎实基础。

盈利预测与估值。预计公司2020-2022 年归母净利润为72.20、86.18、94.82亿元,对应PE 9.6、8.0、7.3 倍,维持“增持”评级。

风险提示:宏观投资不及预期导致工程机械景气度下滑;行业竞争加剧;定增进展不及预期