中联重科(000157.CN)

中联重科(000157):二季度加速成长 费用管控提升业绩弹性

时间:20-08-26 00:00    来源:兴业证券

公司发布 2020年中报:实现营业收入288.27亿元,同比增长29.49%;归母净利润40.18亿元,同比增长55.97%;扣非后归母净利润35.05 亿元,同比增长65.80%;基本每股收益0.54 元/股,同比增长63.64%;加权平均净资产收益率9.88%,同比增加3.36 个百分点。

营业收入实现高速增长,费用管控带来利润更大幅度提升。下游基建、房地产行业景气度带动行业销量提升,公司“产品4.0”契合市场需求,市场份额显著提升;同时,公司加强费用管控能力,期间费用率降低。2020Q2 营业收入197.61 亿元,同比增长49.19%,环比增长117.95%;归母净利润29.92 亿元,同比增长90.08%,环比增长191.61%,二季度实现加速增长。

2020 年上半年公司持续巩固起重机械、混凝土机械和农业机械三大传统板块的市场地位,同时持续发力土方机械和高空作业平台两大潜力市场。2020H1 起重机械、混凝土机械、农业机械、其他机械及产品实现营业收入153.39、86.37、10.56、33.77 亿元,同比增长39.39%、15.31%、15.84%、33.93%,占营业收入的53.21%、29.96%、3.66%、11.72%,同比变化3.78、-3.68、-0.43、0.39 个百分点。

毛利率持平,期间费用率减少,净利率显著增加。2020H1 公司综合毛利率29.36%,同比减少0.64 个百分点;净利率14.05%,同比增加2.51 个百分点。分板块看,起重机械、混凝土机械、农业机械的毛利率分别为31.23%、27.71%、12.29%,同比变化-0.94、0.34、1.92 个百分点。2020H1 公司期间费用为38.09 亿元,同比增长1.10%,占营业收入的13.21%,同比减少3.71 个百分点。公司高度重视研发投入,2020H1 研发投入14.45 亿元,同比增长119.12%,占营业收入的5.01%,同比增加2.05 个百分点。

公司加快推进智能工厂建设,智慧产业城、塔机智能工厂等项目进展顺利,2020H1在建工程10.83 亿元,同比增长147.11%。

我们认为,一方面,当前我国工程机械行业维持高景气度,2020 年7 月份挖掘机行业销量同比增长54.8%,下半年行业有望保持高增长;另一方面,公司具备较强的研发实力与产品优势,新老业务持续拓展;加速推进数字化转型,全面深化业务端对端管理,提升费用管控能力,有望维持较高的业绩弹性。

盈利预测与投资建议。我们维持盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为66.42/77.71/87.84 亿元,不考虑增发股份,对应PE 分别为10.3/8.8/7.8 倍(2020/08/25),维持“审慎增持”评级。

风险提示:工程机械行业销量不及预期,公司产品研发及市场拓展进度不及预期。