中联重科(000157.CN)

中联重科(000157):上半年公司业绩大幅增长 盈利能力提升

时间:20-08-26 00:00    来源:群益证券(香港)

結論與建議:

公司发布2020 年中报,实现营业收入288.3 亿元,YOY+29.5%;实现归母净利润40.2 亿元,YOY+56%(扣非后净利润35.1 亿元,YOY+65.8%),折合EPS 为0.54 元,业绩符合市场预期,上半年公司业绩实现快速增长。公司中报分红每股0.21 元。

在经济弱复苏的背景下,基建投资预计将保持较高的增速;因疫情对施工进度的影响,Q3 将会是赶工期,下半年工程机械销量有望继续保持较好的增长。目前公司优势产品的市场份额继续领先,高机、土方机械等新产品销量持续增长,公司的产品矩阵继续完善;此外,公司加强信息化管理,运营效率显著提升,下半年公司将采取更多的降本措施,盈利能力有望继续改善。

我们预计公司2020、2021 年淨利潤分別達65.6 億元和73.6 億元,YOY 分別爲+50%和+12%;EPS 分別爲0.84 元和0.94 元,A 股股價對應PE 為10 倍和8.9 倍,H 股股价对应PE 为8.7 倍和7.8 倍,建議AH 股“买入”。

公司上半年营收快速增长,毛利率略有下滑:公司发布2020 年中报,实现营业收入288.3 亿元,YOY+29.5%;实现归母净利润40.2 亿元,YOY+56%(扣非后净利润35.1 亿元,YOY+65.8%),折合EPS 为0.54元。公司业绩符合市场预期。分季度看,公司Q2 实现营业收入197.6 亿元,YOY+49.2%,归母净利润29.9 亿元,YOY+90.1%(扣非后净利润26.4亿元,YOY+103.7%),折合EPS 为0.4 元。公司上半年实现营业收入和净利润的快速增长,特别是随着疫情缓解,下游工程开工,Q2 公司经营情况环比快速恢复。上半年公司传统业务保持较快增长,公司起重机板块营收YOY+39%,其中履带起重机收入同比翻番;混凝土机械板块营收YOY+15%,其中泵车和搅拌车营收增速超30%,市占率继续提升。公司继续拓展新业务板块,其中高空作业平台上半年收入增长超100%,农机产品营收增速达16%。上半年,公司整体毛利率为29.36%,同比下降0.64 个百分点,主要原因是疫情期间产品销售价格下降以及产品结构变化。6 月份以来,产品毛利率已经有所回升。由于市场销售情况较好,预计下半年毛利率有望保持稳定。

公司费用率稳步下降,经营稳健: 2020H1 公司三项费用率同比下降5.3个百分点。受益于业务端对端信息化管理模式不断完善,公司代理费用减少,公司销售费用率同比下降1.8 个百分点;财务费用方面,上半年公司利息支出和汇兑损失分别同比减少了3.3 亿元和3.5 亿元,使得公司财务费用同比下降91%,财务费用率同比下降2.6 个百分点。管理费用方面,公司通过数字化管理提升了效率,使得管理费用同比下降2.7%,管理费用率同比下降0.9 个百分点。二季度末,公司的应收账款周转天数同比下降45.9 天,存货周转天数同比下降4.24 天,公司的运营效率进一步提升。上半年公司的经营性现金流净额同比下降58.6%,一方面是因为疫情期间销售政策放宽,收款减少;另一方面是为保证零部件的供应,采购付款增加。当前公司信用销售的回款逾期率不足2%,处于健康的水平。

盈利預期:。我们预计公司2020、2021 年淨利潤分別達65.6 億元和73.6億元,YOY 分別爲+50%和+12%;EPS 分別爲0.84 元和0.94 元,A 股股價對應PE 為10 倍和8.9 倍, H 股股价对应PE 为8.7 倍和7.8 倍,建議AH股“买入”。