中联重科(000157.CN)

中联重科(000157)跟踪报告:经营质量显着提升 全年业绩保持乐观

时间:20-08-25 00:00    来源:万联证券

事件:

公司于近日发布了2020 年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入288.27 亿元(YoY+29.5%);归母净利润40.18 亿元(YoY+56.0%);毛利率、净利率分别为29.36%、14.05%,分别同比上升-0.64pct、2.5pct。

投资要点:

优势产品稳定增长,龙头地位稳固:上半年公司起重机械、混凝土机械板块营业收入分别为153.39 亿元( YoY+39.4% )、86.37 亿元( YoY+15.3% ); 毛利率分别为31.2% ( YoY-0.94pct )、27.7%(YoY+0.34pct)。上半年工程机械行业景气度高,公司的优势产品销量稳定增长,利润率水平在疫情的扰动下也基本保持稳定。公司市场竞争优势进一步增强,建筑起重机械销售规模保持全球第一,市场份额继续提升,龙头地位稳固;混凝土长臂架泵车、车载泵市场份额稳居行业第一,搅拌车市场份额提升至前三。

费用率显著下降,经营管理能力提升:公司强化供应链管理和保障,不断提升智能制造水平,随着销售规模的增长,公司费用率显著下降。

上半年公司期间费用率为13.2%,同比下降3.7pct。其中销售、管理、财务费用率分别同比下降了1.8、0.9、2.6pct;公司研发投入继续加大,研发费用率同比上升1.6pct。上半年公司应收账款、存货周转率分别提升0.18、0.06,自2016年以来公司资产周转情况持续好转。公司经营管理能力、风险控制能力大幅增强,实现了业绩的高质量增长。

行业景气周期持续,公司业绩弹性高:国内市场在货币政策宽松、“两新一重”相关项目持续推进的背景下,工程机械行业景气周期的持续性有望超预期。目前公司的产品主要为混凝土机械、起重机等后周期品种,随着旧机更换高峰的到来以及环保升级、公路治超、推进装配式建筑等法规政策的推进,公司主营产品有望迎来销售高峰。此外国家对农业的重视度持续提升,农机行业潜藏的机遇开始显现。公司有望保持较高的业绩弹性,预计2020年公司业绩增速将高于行业平均水平。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为66.48亿元/79.60亿元/88.61亿元,维持公司的“增持”评级。

风险因素:房地产、基建投资增速不及预期风险;装配式建筑推广不及预期风险;工程机械更新换代速度不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。