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中联重科(000157):公司持续高质量稳健发展 全年业绩有望继续超预期

时间:20-08-23 00:00    来源:中国银河证券

1.事件

公司发布2020 年半年报,上半年实现营收288.27 亿元,同比增长29.49%,实现归母净利润40.18 亿元,较上年同期上升55.97%;二季度实现营收197.61 亿元,同比增长49.19%,实现归母净利润29.92 亿元,同比增长90.08%。

2.我们的分析与判断

公司装备制造主业持续高质量稳健发展,上半年业绩持续高增长。虽然2020 年上半年受疫情影响,一季度工程开工及工程机械销售都有不同程度下滑,但我国复工复产快速恢复,同时受设备更新、机械替代效应及“两新一重”建设持续推进等多重利好驱动影响,上半年行业保持高景气度。报告期内,公司工程机械产品销售收入273.53 亿元,同比增长30.15%。

分产品看,其中工程起重机产品销售规模增长引领行业,汽车起重机市场份额2020 年上半年持续稳步提升,市场地位进一步夯实;履带起重机上半年收入增长翻倍,国内市场份额位居行业第一;建筑起重机械销售额创历史新高,销售规模保持全球第一,公司市场份额继续提升,行业龙头优势地位稳固。另外,公司的混凝土机械市场份额显著提升,其中长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一;搅拌车轻量化产品优势凸显,市场份额提升至行业前三。

盈利能力持续增强,公司销售净利率大幅增长。公司全面深化成本费用管控,上半年将本增效成果显著,销售毛利率为29.36%,与上年同期基本持平,销售净利率达14.05%,较上年同期提升2.5个百分点。上半年公司严控各项成本和费用,期间费用率同比下降超过3.7 个百分点,为公司净利润率提升起到了积极作用。公司通过推行互联网和大数据平台支持的“端对端管理模式,简化企业和客户的中间环节,致使销售费用率同比下降显著。同时,公司通过提高资金使用效率,降低负债水平,财务费用同比大幅下降91.03%。

高空作业平台、挖机机械、高科技农机同时推进,未来或将多点开花。公司2019 年开始涉足高空作业平台领域,开局良好,2020年上半年销售额同比增长超过100%,市场份额稳居行业第一梯队,未来市占率有望持续提升。同时,公司拟募集24 亿元,总投资30.8亿元推进挖掘机械智能制造项目,在新旧基建的助力下,将来挖掘机或将成为新的业绩增长点。另外,公司明确农机从传统农机向高科技农机的战略转型发展方向,聚焦核心产品升级,巩固市场优势,同时也持续深化人工智能运用,搭建农机工业互联网、人工智能大数据、智慧农业三大平台,推进人工智能在农机领域的落地。

3.投资建议

混凝土机械作为工程机械的后周期产品,或将跟随工程机械迎来更新换代周期,叠加由于对混凝土车辆超载的从严审查,同时疫情后需求逐步回暖,我们认为公司作为混凝土机械产品领先企业,有望大幅收益,混凝土机械产品营收全年增速有望达到10%以上。起重机业务作为公司的拳头产品,将继续保持国内领先地位,同时在“一国一策”、“一区一策”的差异化市场策略下,起重机出口收入有望持续逆势增长,为全年业绩带来新的增长。

我们预计2020-2021 年公司可实现归母净利润60.32/75.40 亿元,对应2020-2021年PE 为10.94/8.75 倍,维持“推荐”评级。

4.风险提示

混凝土机械行业波动风险,高空作业平台拓展不及预期风险,市场竞争加剧风险。