中联重科(000157.CN)

中联重科(000157):上半年业绩快速增长 公司竞争优势逐步凸显

时间:20-08-22 00:00    来源:中泰证券

事件:8 月21 日,公司发布2020 年半年报,实现营收288.27 亿元,同比增长29.49%;实现归母净利润40.18 亿元,同比增长55.97%;实现扣非后归母净利润35.05 亿元,同比增长65.80%;符合市场预期。公司拟每10 股派发现金红利2.1 元。

上半年公司业绩快速增长,二季度业绩更加靓丽。

(1)2020H1 公司营收增速为29.49%。受设备更新、机械替代效应及“两新一重”建设持续推进等多重利好驱动影响,复工复产以来工程机械行业景气度持续高涨。公司核心产品产销两旺,市占率持续提升,业绩实现快速增长。

(2)第二季度,公司实现营收197.61 亿元,同比增长49.19%;实现归母净利润29.92 亿元,同比增长90.08%;实现扣非后归母净利润26.35 亿元,同比增长103.67%。二季度,国内疫情逐步得到有效控制,基建逆周期调节作用逐步凸显,工程机械行业迎来超补偿反弹,公司业绩实现高速增长。

(3)上半年,公司毛利率为29.36%,同比降低0.64pct;净利率为14.05,同比提升2.50pct;加权平均净资产收益率为9.88%,同比提升3.36pct。公司起重机械、其他机械和产品毛利率有所降低;公司净利率、ROE 持续增长。

(4)费用率方面:上半年,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.65%/2.74%/0.19%,分别同比降低1.80/0.91/2.57pct;研发费用率为3.64%,同比提升1.56pct。公司强化供应链管理和保障,不断提升智能制造水平,同时严控各项费用支出,随销售规模增长,平均生产成本和费用率同比显著下降。上半年,公司研发投入持续加大,推出多款行业新品,创新成果显著。

上半年公司起重机械、混凝土机械业务收入高增长,市场份额持续领先。

(1)上半年,公司起重机械实现营收153.39 亿元,同比增长39.39%,占公司营业总收入的比重为53.21%。上半年,公司汽车起重机市场份额稳步提升;履带起重机收入增长翻倍,国内市场份额位居行业第一;建筑起重机械销售额创历史新高,销售规模保持全球第一,市占率持续提升。

(2)上半年,公司混凝土机械实现营收86.37 亿元,同比增长15.31%,占公司营业总收入的比重分别为29.96%。公司混凝土机械市场份额显著提升,长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一;搅拌车轻量化产品优势凸显,市场份额提升至行业前三。

上半年公司新兴板块快速突破,未来高增长可期。

(1)复工复产以来,挖机市场持续火爆。1-7 月,挖机行业共计销售18.95万台,同比增长26.73%。上半年公司挖机市占率提升至国产品牌第七名,后发优势初显。7 月,公司定增募资66 亿元,其中24 亿元将用于投资挖掘机械智能制造项目;伴随着规模效应的增加和服务体系的健全,公司挖掘机市占率未来有望进一步提升,未来挖掘机业务有望成为公司的强力增长点。

(2)上半年,公司高空作业平台销售额同比增速超过100%,市场份额稳居行业第一梯队。公司在行业内率先推出全交流电动曲臂、高性能全交流锂电剪叉产品,受到广泛好评。公司战略布局高空作业平台市场,凭借着公司的品牌优势和市场影响力,预计公司高空作业平台市占率将持续提升,未来高空作业平台业务有望成为公司业绩新引擎。

维持“买入”评级。

公司上半年业绩实现快速增长,经营质量进步显著,业绩可持续成长能力略胜一筹,但其估值水平较同行显著低估,我们认为公司未来有望迎来业绩与估值的双升。我们预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为65.02、78.88、87.95 亿元,对应PE 分别为10.10、8.33、7.47 倍,维持“买入”评级。

风险提示:基建、房地产投资不及预期风险、行业周期性下滑风险、募投项目不及预期风险、市场恶性竞争风险、海外贸易环境恶化风险、业绩不及预期风险等。