中联重科(000157.CN)

中联重科(000157):重振雄风

时间:20-07-16 00:00    来源:招商证券

中联重科(000157)发布上半年业绩预告,预计上半年净利润为38亿-42亿元,同比增长47.50%-63.03%,二季度单季净利润27.5亿-31.5亿,同比增长73%-100%,大超市场预期,继续上调中联重科全年业绩预测,维持强烈推荐的评级。

中联重科公告称2020年上半年,国内基建、新能源等下游行业需求保持高景气,“两新一重”相关项目拓展工程机械行业空间。7月13日水利部表示,今年及后续将安排建设150项重大水利工程,工程匡算总投资1.29万亿元,能够带动直接和间接投资约6.6万亿元。纵观全球工程机械龙头收入和利润几十年也不断创新高。

2020年受益于宽松的财政和货币政策,以及去年四季度以来的地方债资金落地和经济补短板政策,全年销量增长大超预期。1-6月新增专项债金额合计达2.37万亿元(同比增长50%),其中投向基建比例为69%(含新基建的6%,不含医院),大幅度超过去年全年的24%。工程机械行业基本面今年从三月下旬开始不断超预期,5、6月汽车起重机、泵车、挖掘机、塔机行业销量均增长60%左右。预计主要龙头主机企业收入增长实现30%的目标无悬念。

预计中联重科上半年收入290亿左右,同比增长30%左右,净利润率提升。从公告来推算,上半年净利润增速略高于收入增速,虽然市场一直竞争激烈,但龙头公司在疫情后更体现出更好的成本控制、产能效率和产业链的优势,上半年泵车等高毛利产品增长加快有望提高了综合毛利率水平。由于规模效应体现,净利润率上升。

近两年中联进行了销售渠道的改革:工业起重机、混凝土机械把销售拿回事业部,以前是总部管大区和省,现在权力分到事业部,总部只管绩效管理,因此销售费用率降了3个百分点。

上调业绩预测,维持强烈推荐的评级。中联塔机全球第一,混凝土机械第二,起重机市占率前三,中联作为工程机械三巨头之一,有望充分享受行业红利。从主要产品看,预计上半年混凝土泵车增速超30%,二季度行业泵车销量增长60%左右;塔机市场需求火爆,价格稳定,展望下半年订单饱满。我们上调2020年、2021年净利润68亿(+15%)、77.86(+15%),考虑增发12.5亿股,总股本增加15.8%,2020年PE 10.4倍,明显低估,若按12-15倍PE估值,目标价9-11元。

风险因素:宏观经济及政策波动带来的周期性风险。