中联重科(000157.CN)

中联重科(000157):管理机制优势凸显 盈利具备高弹性

时间:20-07-15 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

上调2020 年业绩预测至71.2(+17)亿,上调目标价至10.8 元,对应2020 年12 倍PE,增持。

投资要点:

结论:公司预告20H1归母净利润38-42 亿,增长47.5-63.0%,大超预期。

基于各产品快速增长、盈利能力大幅提升,上调2020 年EPS 至0.9 元(+0.21)元,考虑挖机、高机等新业务发展,上调2021-22 年EPS 至0.94(+0.2)、1.01(+0.2)元,基于可比估值,给予2020 年12 倍PE,上调目标价至10.8 元,增持。考虑定增将增厚12.5 亿股总股本,2020-21 年备考EPS 为0.78、0.81、0.87 元,目标价对应2020 年备考EPS 13.8 倍PE。

各项业务快速增长,主力产品份额提升。Q2 工程机械销量高速增长,4月泵车行业销量60%增长、5 月翻倍,1-5 月累计增长30%,全年有望达1 万台;Q1 搅拌车行业销量7 千台左右,4、5 月均超1.2 万台,持续增长;4、5 月起重机行业销量增长29%、39%。公司适时推出新品、零部件备货充足,1-5 月泵车、搅拌车、起重机、塔机销量增长60%、60%+、20%和40%+,泵车、搅拌车份额显著提升,塔机引领行业增长。

规模效应、严格控费,盈利具备高弹性。4 月底限制性股票完成过户,我们测算上、下半年摊销股权支付费用2.6、5.2 亿,收入增长、控费措施下,费率显著下降,中报38-42 亿对应Q2 27.7-31.7 亿业绩,增长76%-102%,大超预期,基于控费成效,上调2020 年业绩预期至71.2(+17)亿。

补齐挖机短板,长期成长性强。公司发布66 亿定增,拟建设3.3 万台挖机产能(加上已有产线,总产能4.3 万台),二季度单月销量800 台左右。挖机、高空作业平台等新业务将带来新的成长机会。

风险提示:基建和地产投资低于预期、行业恶性竞争加剧。