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中联重科(000157):定增募资66亿加码智能制造 发布三年股东回报计划持续高分红

时间:20-07-09 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布定增预案:拟向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓等4 名特定对象发行不超过12.50 亿股,募集资金不超过66 亿元,发行价格为5.28 元/股。四名投资者拟分别认购31 亿元、19 亿元、10 亿元和6 亿元。锁定期为发行结束后18 个月。

事件评论

战略投资者、管理层大手笔“入股”凸显对公司未来发展信心十足。公司非公开发行对象怀瑾基石(基石资本控制主体)、太平人寿(隶属中国太平)和宁波实拓(五矿集团背景)等战略投资者实力雄厚,与公司存在较强资源协同,对公司治理结构优化和业务发展均有重要支撑作用。考虑到定增落地时间或在年底或明年,则战投解锁时间或在2022 年,充分体现了战投对公司长期投资价值的认可。

此外,海南诚一盛为公司部分核心经营管理人员为参与本次发行共同设立的有限合伙企业,管理层大手笔认购10 亿也表明了对公司未的来发展信心十足。

重点募投挖机项目,有望成为国内市场新势力。募投资金主要用于投资挖掘机械、搅拌车类产品、关键零部件和关键液压元器件(液压阀)智能制造项目以及补流。公司重点募投的挖机项目,投产后预计年产3.3 万台,加上现有产能达到约4.3 万台,未来有望成为国内挖机新势力,成为公司新兴增长板块。我们认为:

1)本轮工程机械行业景气拉长、波动弱化,未来海外出口具备机遇;2)国内挖机格局未定,目前国产挖机品牌市占率仅约70%,而起重机、泵车等国产化率达90%以上,近年来外资挖机品牌持续萎缩有望为国产品牌腾出空间;3)公司19年后重点投入挖机板块,今年市占率已经达到3%左右,在品牌、渠道、供应链等优势以及公司重点投入下,未来有望朝着国内市占率前三目标进军。

发布2020-2022 年股东回报计划,高分红持续回报股东。根据公告,在满足相应分红前提条件下,2020-2022 各年度公司利润分配按每10 股不低于3.17 元进行现金分红,且公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。以最新总股本计算,考虑定增发行后的总股本约91.45亿股,则公司各年度分红的现金总额或超过29 亿元。

中报业绩有望超预期,估值具备较强修复动力。受益行业高景气及市占率提升,公司中报业绩有望明显超预期,业绩弹性较同行业公司更高。同时,我们认为下半年行业高景气持续,公司全年业绩增长大概率超预期。预计公司2020-2022年归母净利润分别为67.63、81.04 和90.96 亿元,对应EPS 分别为0.86、1.03和1.15 元/股,对应PE 分别为9、7、7 倍。定增的摊薄影响有限,考虑摊薄后,对应2020 年公司的估值仅约10 倍,估值有望继续修复,维持“买入”评级。