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中联重科(000157)公司动态点评:季报超预期 持续发力 迎来新机遇

时间:20-05-08 00:00    来源:长城证券

事件:近日,公司发布2019 年度报告,全年实现营收433.07 亿元,同比增长50.92%;实现归母净利润43.71 亿元,同比增长116.42%;实现扣非后归母净利润35.14 亿元,同比增长135.82%;经营活动产生的现金流量净额为62.19 亿元,同比增长22.81%。

2020 年一季报,实现营业收入90.67 亿元,同比增加0.55%,归母净利润10.26 亿元,同比增加2.39%,扣非归母净利润8.7 亿元,同比增加6.06%。

业绩大幅增长,全年稳定向好。核心业务实现快速增长,2019 年实现营收409.91 亿元,同比增长53.39%,占总营收比重94.65%,同比提升1.53pct。其中,起重机械营收221.47 亿元,同比增长68.31%;混凝土机械营收139.01 亿元,同比增长30.56%。2019年,公司的建筑起重机械销售规模全球第一;工程起重机械市场份额达近五年内最高;汽车起重机、履带起重机国内市场份额分别同比提升6pct、10pct。农业机械销售增速放缓,占总营收比重下降。2019 年实现营收15.83 亿元,同比增长7.22%,占总营收比重3.66%,同比下降1.49pct。整体装备销量增长快速。2019 年销售装备92265 台,同比增长44.15%,生产装备100296 台,同比增长55.61%,期末库存量25266 台,同比增长46.6%。

受益房地产及基建等下游需求强劲,公司各项核心产品市占率皆位于前列,量价齐升。受2020 年下游行业房地产及基建等需求稳增长力度加大,工程机械行业持续景气,各品类需求反弹超预期,部分产品呈现供不应求状态,公司泵车、塔机、汽车起重机三大核心产品龙头地位显著,市占率助力其业绩全年大幅稳增长。以挖机为例,部分型号已经出现缺货情况主要厂商上调泵车价格5%-10%,主要品牌厂商上调小挖和中挖价格5%-10%,部分短缺关键零部件或将采取自制、国产解决部分需求。泵车等混凝土机械今年仍在更新高峰期内,预计泵车或将在万台左右,搅拌车行业预计在未来1-2 年达到年销售10 万台以上,塔机、起重机、泵车、高空作业平台等有望保持较快增速,供不应求带来产品价格上涨,进一步提振利润。

深化智能制造,着力新兴产品。公司智能化再上台阶,混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等4.0 系列核心产品市场覆盖率提升,塔机智能工厂、高空作业机械智能产线建成,智能化、自动化、柔性化生产实现,市场竞争力进一步加强。新兴产品方面,公司起重设备方面的技术优势带动高空作业平台业务,公司有望成为高空作业平台领域的第一梯队企业。此外,土方机械强势进击市场,完成全国省级销售服务网点布局,推出 ZE60E-10、ZE75E-10 小挖新品,有望成为公司未来的强力增长点。

持续推进海外基地拓展升级。公司是“一带一路”战略重点受益的装备制造业企业,在白俄罗斯、哈萨克斯坦、印度、巴基斯坦、印度尼西亚、泰国等 “一带一路”沿线国家建设工业园或生产基地,实现从“走出去”到“走进去”本地化运营的海外发展战略,深耕海外市场。公司中白工业园项目建设于2019 年年底竣工并运营投产;印度工业园规划设计完成,将打造为一带一路沿线的集研产销一体的综合生产制造基地,欧洲CIF 起重机本地化制造也获得重大突破,公司持续推进海外发展。

投资建议:鉴于工程机械行业景气度高,公司深化智能制造新产品研发成果卓著,此外海外发展持续推进,公司有望持续保持较高增长。根据模型测算,预计 2020-2022 年归母净利润分别为53.98 亿元、 61.64 亿元、 68.58 亿元, EPS 分别为0.69 元、 0.78元、 0.87 元,对应PE 为9 倍、8 倍、 7 倍。

风险提示:原材料波动风险,汇率风险,研发推进、基建投资增速不及预期,国家环保政策放松导致设备更新需求放缓,市场竞争加剧,公司市场份额下滑风险等。