中联重科(000157)2020年一季报点评：经营情况优于行业 看好全年业绩弹性

发布时间：2020-05-02    研究机构：兴业证券

　　公司公布2020年一季报：公司实现营业收入90.67亿元，同比增长0.55%；归母净利润10.26 亿元，同比增长2.39%；扣非后归母净利润8.70 亿元，同比增长6.06%；基本每股收益0.14 元/股，同比增长7.69%；经营活动产生的现金净额3.19 亿元，同比下降82.91%；加权平均净资产收益率2.61%，同比增加0.02 个百分点。

　　2020Q1，由于复工延迟，工程机械行业各主要机型销量整体同比下降，行业内主要厂商受此影响，一季度经营情况普遍下滑。公司一季度经营情况逆势实现增长，显示出优秀的市场竞争力。传统产品塔机、工程起重机、混凝土机械继续在行业中保持数一数二地位，新产品挖掘机也实现突破，一季度挖掘机销量实现历史性突破，增长势头迅猛，同样显示出了公司深厚的工程机械行业底蕴。

由于复工延迟，2020 年工程机械行业市场需求延后，传统“旺季”推迟，但随着各地区各行业有序推进复工复产，各地复工率明显回升，下游需求全面启动，工程机械行业仍将保持强劲增长。公司主要产品需求弹性较大、市占率稳步提升，全年有望实现较高业绩弹性。

2020Q1 公司毛利率30.56%，同比增加0.55 个百分点；净利率11.59%，同比增加0.70个百分点；加权平均ROE 为2.61%，同比增加0.02 个百分点，盈利能力维持稳定；期间费用15.31 亿元，同比下降8.28%，占营业收入的16.89%，同比减少1.63 个百分点。其中研发费用2.42 亿元，同比增长108.93%，占营业收入的2.67%，同比增加1.38个百分点，主要原因是研发项目与研发投入增加。

2020Q1 公司资产减值和信用减值损失合计1.27 亿元，同比增长11.62%。公司非经常性损益1.56 亿元，同比下降14.19%；其中，资产处置收益5627 万元，同比增加5481万元，政府补助3688 万元，同比增加3448 万元；持有的各类金融资产、金融负债产生的投资收益8691 万元，同比减少1.23 亿元。

2020Q1 公司应收账款、票据和应收款项融资合计280.79 亿元，相比2019 年末增长3.41%，相比去年同期增长12.23%。公司经营活动产生的现金流量净额3.19 亿元，同比下降82.91%，主要原因是疫情影响销售回款延期；公司经营性现金流量净额略低于归母净利润，现金流状况有所下滑。

我们维持盈利预测，预计公司2020-2022 年净利润57.53/69.78/79.69 亿元，对应EPS为0.73/0.89/1.01 元/股，对应PE 为8.5/7.0/6.1 倍（2020/04/29），维持“审慎增持”评级。

风险提示：工程机械销量不及预期，盈利能力提升不及预期。