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中联重科(000157):后周期产品发力 公司业绩逆市提升

发布时间:2020-04-30    研究机构:东北证券

  T事ab件le_:Su公m司ma发ry布] 公告,2020 一季度实现收入90.7 亿,同比增长0.55%,实现归母净利润10.3 亿,同比增长2.39%,对此点评如下:

  1、不惧疫情影响,公司收入实现正增长。分产品结构看,行业景气度最高的板块是塔机,公司是行业绝对龙头,增速基本跟行业保持一致;其次是混凝土机械,短暂受疫情影响后快速恢复,再加上公司市占率还有一定提升,总体保持一定的增长;再一个是汽车起重机,由于作为范围最广,行业受疫情影响更大,该板块收入增速会略有下滑;其他如土方和高机领域,由于基数小,还保持不错的增长。总体看,在2 月份疫情考验情境下,收入端实现与去年略有增长的态势,体现出公司发展韧性。

  2、特殊时期费用控制能力强,盈利能力逆市提升。从毛利率看,为30.6%,同比略有提升;费用端,销售费用绝对规模有小幅下降,费率下降0.2 个百分点;比较显眼的是管理费用,特殊时期,绝对规模下降1.3 亿,费率下降1.4 个百分点,与此同时,研发费用还在逆市增长,绝对规模提升1.3 亿,体现出公司在研发上持续不断的投入。整体看,公司一季度实现净利率11.32%,同比小幅提升。

  3、各项经营指标正常。现金流方面,一季度实现经营性现金净流入17.8 亿,同比略有下滑,但远高于净利润水平;应收账款控制良好,绝对规模较年初水平基本一致,但是存货方面季度末绝对规模较年初增长17 亿,背后反映的更多是公司为应对疫情做出的提前准备,整体看各项经营指标均正常。

  4、看好公司未来发展。a、受益装配式建筑发展,塔机行业景气度有望持续,公司作为绝对龙头有望充分受益;b、混凝土机械持续复苏+小泵车渗透率提升,公司作为行业双寡头之一,发展后劲足;c、基建托底+环保趋严,起重机不悲观。总体看,公司未来发展确定性相对较高。

  投资建议与评级:预计公司2020-2022 年归母净利润至51.4 亿/56.0亿/62.1 亿,对应PE 分别为9 倍/9 倍/8 倍,给予“买入”评级。

  风险提示:海外市场发展不及预期,房地产及基建投资大幅下滑

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