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中联重科(000157)2019年度业绩点评:年度业绩符合预期 受益于基建投资升温

发布时间:2020-04-02    研究机构:光大证券

  业绩大幅增长,储备资金应对疫情变化

  中联重科(000157)2019 年实现营业收入433.1 亿人民币,同比增长50.9%;实现归母净利润43.7 亿人民币,同比大幅增长116.4%;每股收益0.58 元人民币。公司不派发年度股息,储备资金,确保特殊时期的稳健经营能力。

  核心产品收入高速增长,毛利率显著提升,现金流创新高公司核心产品收入高速增长,混凝土机械收入139.0 亿,同比增长36.8%;起重机械收入221.5 亿,同比增长77.6%;其他机械和产品收入49.4 亿,同比增长20.9%;农业机械板块收入15.8 亿,同比增长7.2%;金融服务板块收入7.3 亿,同比增长47.5%。综合毛利率30.0%,同比上升2.9 个百分点,其中混凝土机械和起重机械毛利率分别同比上升3.5/3.7个百分点。经营性现金净流入62.2 亿人民币,创历史新高,同比增长22.8%。

  后周期细分行业维持增长,市占率持续提升

  公司的工程机械产品以偏后周期的混凝土机械和起重机械为主,我们认为仍处于景气上升周期。2019 年公司起重机械、混凝土机械在国内的市场份额持续保持前两名,其中建筑起重机械销售规模实现全球第一,工程起重机械市场份额达五年最好水平。

  基建投资预期升温,公司持续受益

  为保障经济增速,内需中的基建仍是保增长的主要来源;5G 铁塔、轨交建设等“新基建”实际上同样需要传统基建先行;专项债额度大幅增长,基建类项目占比超过一半;工程机械行业需求有望进一步提升,行业成长性加强。近期基建、地产等工程机械上游行业加速复工,工程机械需求启动,原本一季度的大量需求被转移、叠加至二季度,工程机械销售处于同比由降转升的拐点。公司作为行业龙头,有望持续受益于基建投资升温。

  维持“买入”评级

  公司19 年海外收入仅占8%,我们认为国内需求的提振,有望对冲海外出口的疫情影响。维持公司20-21 年EPS 预测0.65/0.74 元人民币,引入22 年EPS 预测0.84 元人民币。维持公司A 股和H 股“买入”评级。

  风险提示:固投不及预期风险、产品降价风险、海外市场风险

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