移动版

中联重科(000157):2020Q1销售有望同比持平 Q2有望强劲增长

发布时间:2020-04-03    研究机构:国金证券

事件

公司发布 2019 年报:全年共实现营收 433 亿元,同比增长 51%,归母净利润 43.7 亿元,同比增长 116%,扣非净利润 35.1 亿,同比增长136%。

经营分析

毛利率大幅提升,经营性现金流增长23%,达到历史最好水平。

1) 受益行业高景气度,公司主营产品市场份额的稳步提升,以及产品结构的持续优化,公司2019 年综合毛利率 30%,同比提升2.9pct。

2) 2019 年净利率 9.9%,同比增加3pct, Q4 确认较多研发费用导致单季净利率为 7.1%。全年管理和财务费用率控制良好,研发费用率增加 1.8pct。

3) 2019 年公司经营性净现金流净额 62 亿元,同比增长 23%,达到历史最好水平。公司应收账款周转天数 201 天,同比大幅减少 79 天,营业周期已接近上一轮周期时的健康水平,营运能力大幅提高。

主营产品混凝土机械及起重机收入大幅增长,受益于行业高景气+份额提升

1) 混凝土机械、起重机(包括工程起重机和塔机)实现收入 139 亿/221 亿,同比增长 37%/76%, 汽车起重机/ 履带起重机国内份额同比提升超6pct/10pct。农机收入 15.8 亿元,同比增长7.2%,结束下滑趋势。

2) 混凝土机械/起重机/其他机械/农机毛利率为 27.4%/32.8%/22.8%/4.3%,分别同比 +3.5pct/+3.7pct/-4.5pct/-2.6pct。混凝土及起重机毛利率增长主要是以下原因:产品销售结构优化,长臂架泵车占比居多;汽车起重机推出新品爆款,定价能力较强;塔式起重机成本下降,售价稳定。

公司一季度业绩有望持平,公司二季度有望迎来强劲增长。

1) 受新冠疫情影响,2020 年工程机械行业传统“旺季” 推迟。3 月份以来,疫情影响逐步消除,下游建筑市场需求全面启动,国家基建项目和工程机械开工率均逐步回升,叠加逆周期调控政策不断落地,行业需求得以快速释放。全年来看,基建、地产投资韧性强,工程机械行业景气度持续,环保趋严下设备更新换代需求仍在。

2) 根据最新投资者关系活动记录披露,公司Q1 销售有望与去年同期持平,其中混凝土机械、塔机略有增长,工程起重机下滑约10%,挖掘机和高空作业平台在低基数下实现了高速增长,Q1 挖掘机销量几乎达到去年全年水平。

挖掘机推出了9 款产品,覆盖6t-48t 产品线,产品覆盖率达93%,其中小挖与竞品相比,油耗降低5%,效率提升10%,工况适应能力提升。

盈利预测与投资建议

预计公司2020-2022 年净利润为52/60/66 亿元, 同比增长18%/15%/10%,PE 为8.7/7.6/6.8 倍。2020 年PB 为1.1 倍,安全边际高,给予2020 年11 倍PE,6-12 月目标价7.2 元/股,维持“买入”评级。

风险提示

基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑;新产品拓展不及预期。

申请时请注明股票名称