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中联重科(000157):经营质量优异 经营性现金流创新高

发布时间:2020-04-02    研究机构:申港证券

  事件:

  公司于3 月30 日晚间发布2019 年年度报告。报告期内,公司实现营业收入433.07 亿元,同比增长50.92%;实现归属于上市公司股东净利润43.71 亿元,同比增长116.42%;实现基本每股收益0.58 元,同比增长123.08%。

  投资摘要:

  单季度财务分析:单季度业绩符合预期,期间费用率增长较快

营业收入:2019Q4 实现营业收入115.52 亿元,同比增长50.79%,环比增长21.70%。同比增速延续优异表现,公司在拳头产品上领先优势有所巩固,建筑起重机械销售规模全球第一,汽车起重机、履带起重机国内市场市占率同比提升6 个百分点、10 个百分点。环比提升主要受益于行业旺季。

销售毛利率:2019Q4 实现销售毛利率30.50%,同比提升1.44 个百分点,环比提升1.10 个百分点。预计毛利率同环比的提升主要受益于规模效应等。

期间费用率:2019Q4 实现期间费用率22.25%,同比提升3.99 个百分点,环比提升3.35 个百分点。费用率的提升主要来自研发费用率的增长,另一方面,财务费用率同环比均得以改善。

销售净利率:2019Q4 公司实现单季度销售净利率7.06%,同比下降1.68个百分点,环比下降2.31 个百分点,主要受制于费用率的增长。

  全年财务/业务分析:经营质量优异,经营性现金流创新高

利润表:报告期内公司实现销售毛利率30%,同比提升2.91 个百分点,其中,混凝土机械、起重机械毛利率分别为27.41%、32.76%,分别较上年同期提升3.45/3.70 个百分点。毛利率提升原因包括:(a)积极转型智能化、数字化;(b)规模效应的体现等。报告期内公司计提资产减值准备减少2019年税前利润约6.80 亿元。

资产负债表:报告期内公司短期借款期末余额同比下降39.43%,长期借款期末余额同比下降48.69%,预计未来利息费用将得到改善。

现金流量表:报告期内公司实现经营活动产生的现金流量净额62.19 亿元,创近年新高水平。

  盈利预测:预计公司2020 年~2022 年EPS 分别为0.69 元、0.89 元、1.11元,对应当前股价市盈率分别为8 倍、6 倍、5 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料涨价;海外市场风险;工程机械景气度低于预期。

申请时请注明股票名称