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中联重科(000157):新老产品多点增长 现金流再创历史新高

发布时间:2020-04-01    研究机构:安信证券

  事件:公司发布2019 年年报。2019 年公司营业收入为433.07 亿元,同比增长50.9%;归母净利润为43.71 亿元,同比增长116.4%,业绩符合预期。

  盈利能力大幅提升,经营性现金流再创历史新高。2019 年公司毛利率为30%,同比提升2.9Pct,净利率为11.6%,同比大幅提升6.31Pct,公司毛利率和净利率持续提升,盈利能力大幅增强。另外,2019 年公司经营性现金流为62.19 亿元,同比增长22.8%,经营性现金流再创历史新高。

  主营产品市场地位持续良性提升。2019 年公司重启“事业部制”,产品线销售职能回归事业部,产销衔接更加精准,主营产品销量快速增长。其中,起重机械、混凝土机械收入分别为221.47、139.02 亿元,同比增长77.57%、36.75%。

  公司建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一,工程起重机国内市场份额提升迅速,根据公司年报公布的数据,2019 年公司汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6Pct、10 Pct。

  挖掘机、高空作业平台和农机“三机”业务发展顺利,有望成为公司未来增长点。公司挖掘机产品线逐渐完善,已经覆盖6-48 吨的主流机型,并且已经完成全国省级销售服务网点布局,后发优势初显,有望成为公司未来的强力增长点。另外,高空作业平台下游需求旺盛,目前公司臂式高空作业平台产能爬坡顺利,未来有望借助产品和品牌优势进入第一梯队。除此之外,公司农业机械市场优势依然稳固,公司聚焦优势核心业务,深化调整产品结构,加速推进技术与产品升级,提升产品盈利能力,小麦机、水稻机等主要产品实现逆势增长,小麦机、甘蔗机、烘干机产品在国内市场份额保持领先。

  工程机械拐点已现,未来公司市占率有望提升。3 月中旬之后,工程机械全系列产品出现了明显的反弹迹象。而受疫情影响,部分企业自身停工和供应链的物流受到一定的影响,导致部分主机厂库存相对较低,而公司库存充足,更能应对后续交付高峰,市占率有望继续提升。从长期来看,公司成本优势突出,海外布局完整,智能化和数字化推进顺利,在未来竞争中有望脱颖而出。

  投资建议:预计2020~2022 年公司净利润分别为52.64 亿元、62.19 亿元和69.85 亿元,对应EPS 分别为0.67 元、0.79 元、0.89 元。给与买入-A 评级,6 个月目标价6.7 元,相当于2019 年10X 市盈率。

  风险提示:宏观经济大幅下滑、基建投资大幅下滑、疫情影响超预期。

申请时请注明股票名称