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中联重科(000157)2019年报点评:行业高景气度推动营收业绩大增 起重机械市占率大幅提高

发布时间:2020-03-31    研究机构:兴业证券

  投资要点

  公司公布2019 年年报:公司实现营业收入433.07 亿元,+50.92%;实现归母净利润43.71 亿元,+116.42%;扣非后归母净利润35.14 亿元,+135.82%;基本每股收益0.58元/股,+123.08%;经营活动产生的现金流量净额62.19 亿元,+22.81%;加权平均净资产收益率10.82%,同比增加5.57 个百分点……

  2019 年公司营业收入高增长的主要原因是受基建投资、设备更新、环保升级、人工替代、装配式建筑加大推进力度等因素推动,工程机械行业规模持续强劲增长,同时公司产品结构升级,“产品4.0”契合市场需求。随着各地区各行业有序推进复工复产,下游建设市场需求全面启动,工程机械行业仍将有望实现强劲增长。

  2019 年,公司工程机械业务营收占比94.65%,同比增加1.53 个百分点。公司汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6pct、10pct,建筑起重机械销售规模实现全球第一,行业龙头地位优势进一步巩固,推动公司起重机械实现营收221.47亿元,+77.57%,占总收入的51.14%,+7.68 个百分点;混凝土机械销售收入139.01亿元,+36.75%,占总收入的32.10%,同比下降3.32 个百分点。由于国内工程机械行业增速较快,公司海外收入占比小幅下降至8.24%。

  2019 年全年,公司毛利率30.00%,同比增加2.91 个百分点;净利率9.87%,同比增加3.05 个百分点;加权平均ROE 为10.82%,同比增加5.57 个百分点。其中起重机业务毛利率32.76%,同比增加3.70 个百分点;混凝土机械毛利率27.41%,同比增加3.45个百分点,公司主要业务实现高质量增长。公司高度重视产品研发,研发投入从2015年的10.53 亿元增长至2019 年的20.92 亿元,截至2019 年底研发人员4390 名,同比增加40.75%。由于农用机械行业仍处于低迷期,公司农用机械业务毛利率4.30%,同比减少2.58 个百分点,盈利能力有所下降。

  随着工程机械行业复苏,公司近两年公司加大产能建设,在建工程大幅增长。公司继2018 年推进灌溪工业园建设后,2019 年又加大土方机械产能建设,截至2019 年底公司在建工程9.33 亿元,同比增长46.27%。随着土方机械产能建设推进,公司挖掘机业务规模有望大幅提高。

  2019 年,公司经营活动产生的现金流量净额62.19 亿元,创历史最高水平,同比增长22.81%,主要原因是公司严控经营风险,回款能力提升。

  我们调整盈利预测,预计公司2020-2022 年净利润57.53/69.78/79.69 亿元,对应EPS为0.73/0.89/1.01 元/股,对应PE 为8.2/6.7/5.9 倍(2020/03/30),维持“审慎增持”评级。

风险提示:工程机械销量不及预期,盈利能力提升不及预期。

申请时请注明股票名称