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中联重科(000157):19年业绩实现大幅增长 竞争力进一步提高

发布时间:2020-03-31    研究机构:海通证券

事件:公司公布2019 年报,实现营业收入433.07 亿元,同比增长50.92%,实现归母净利润43.71 亿元,同比增长116.42%。其中19Q4 实现收入115.52亿元,同比增加50.79%,实现归母净利润8.92 亿元,同比增长24.36%。

2019 年工程机械实现大幅增长,毛利率同步提高。(1)工程机械板块:实现收入409.91 亿元,同比增长53.39%,毛利率29.74%,同比增加2.89pct。

其中混凝土机械收入139.02 亿元,同比增长36.75%,毛利率27.41%,同比增加3.45pct;起重机械收入221.47 亿元,同比增长77.57%,毛利率32.76%,同比增加3.70pct;其他机械和产品收入49.42 亿元,同比增加21%,毛利率22.80%,同比下降4.49pct。(2)农业机械板块:实现收入15.83 亿元,同比增长7.22%,毛利率4.30%,同比下降2.58pct。(3)金融服务板块:实现收入7.33 亿元,同比增长47.49%,毛利率99.85%,同比下降0.02pct。

归母净利润率明显提高,经营现金流持续好转。报告期内,公司销售费用率、研发费用率分别达8.73%、3.50%,分别同比增长0.44、1.48pct,主要因销售相关运费、保险、售后服务等费用增加、加大研发投入。管理费用率、财务费用率分别达3.74%、2.81%,分别同比下降1.25、1.52pct。2019 年公司归母净利润率达10.09%,同比增长3.05pct。19 年公司经营活动产生的现金流量净额达62.19 亿元,同比增加22.81%,反映公司经营质量持续提升。

主导产品市场地位持续良性提升,新产品蓄势待发。2019 年公司重启“事业部制”,市场竞争优势进一步增强,建筑起重机械销售规模实现全球第一,行业龙头地位优势进一步巩固,工程起重机械市场份额达近五年最好水平,汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6pct、10 pct。对于新产品,公司高空作业机械产品迈入国内高空作业平台领域的第一梯队;土方机械推出的新品小挖ZE60E-10、ZE75E-10,同时完成全国省级销售服务网点布局;机制砂、干混砂浆、喷射机械等新兴业务持续拓展。

盈利预测。我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.68、0.76、0.86 元/股,每股净资产为5.77、6.19、6.64 元/股,2020 年3 月30 日公司收盘价5.96 元/股,对应2020-2022 年PB 各1.03、0.96、0.90 倍、对应PE 各8.76、7.84、6.93 倍。给予公司2020 年1.10-1.35 倍PB,对应合理价值区间6.35-7.79元,对应2020 年PE 9.33-11.46 倍,处于可比公司估值水平区间,给予“优于大市”的投资评级。

风险提示:工程机械行业需求下滑,农机业务持续亏损,新产品进展低于预期,坏账损失增加。

申请时请注明股票名称