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中联重科 (000157):2019年业绩大幅增长 盈利能力快速提升

发布时间:2020-01-17    研究机构:国金证券

  事件

  公司发布2019 年业绩预告,2019 年预计实现归母净利润43-45 亿元,同比增长 113%-123%。2019 年工程机械行业持续景气,公司混凝土设备、起重设备产销两旺,整体取得了明显好于行业平均水平的销售收入增速。

  经营分析

  业绩略超预期;下游需求持续,前三季度业绩高增长,盈利能力快速提升我们之前预测公司2019 年净利润43 亿元,增长115%。预告略超预期。

  1、基建有望加强,地产韧性显现。2019 年1-11 月国内基建投资同比增长4%,地产投资增长10%表现较强韧性。 国常会于11 月13 日降低部分基建项目最低资本金比例,2020 年基建力度有望加强。

  2、2019 年前三季度业绩高增长,盈利能力快速提升:2019 年1-9 月营收318 亿元,同增51%,归母净利润35 亿元,同增167%。随着产品结构改善以及期间费用率下降, 盈利能力快速提升: 1-9 月毛利率为29.8%(+3.45pct),净利率为10.9%(+4.78pct)。

  多板块共同驱动,产品市占率提升, 竞争力加强1、工程起重机:四季度汽车起重机增速回升,9-11 月增长9%/20%/34%,2020 年国五向国六升级,销量依旧乐观,公司市占率始终维持前三水平。

  2、混凝土机械:泵车行业2019 年销量高速增长,四季度泵车销量增速超过50%,核心产品长米段泵车等市场份额提升、盈利能力加强。治超政策带来搅拌车较大增量。

  3、塔机:受益于装配式建筑渗透率提升,公司在中大塔方面的优势进一步彰显,目前市占率超过40%。预计2019 年收入超百亿,塔机智能工厂二期开工,塔机板块将全面实现智能制造。

  4、高空作业平台:臂式产线设计年产能3000 台,目前在产能爬坡的过程中,剪叉式产线已经调试好,预计年产能12000 台。

  员工持股计划受众范围广,业绩要求表明对2020-2022 年持续增长的信心持有人为核心管理层及骨干员工,不超过1200 人,股票来源为公司回购的3.9 亿股,占总股本4.96%,受让价格为2.75 元/股,锁定期12 个月。解锁条件为2020-2022 年净利润增长不低于2017-2019 年归母净利润平均值的80%/90%/100%,表明了公司对业绩持续增长的信心。

  盈利预测与投资建议

  若暂不考虑员工持股费用,预计公司2019-2021 年净利润为44/54/60 亿元,PE 为12/10/9 倍。在手现金充裕,2019 年前三季度合计252 亿元。给予2020 年11 倍PE 估值,6-12 月目标价7.5 元。维持“买入”评级。

  风险提示

  基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑;新产品拓展不及预期。

申请时请注明股票名称