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中联重科(000157):业绩预告符合预期 看好后周期需求弹性及公司竞争力

发布时间:2020-01-16    研究机构:天风证券

中联重科(000157)发布业绩预告,预计2019 年实现归母净利润43 亿-45 亿,同比增加112.89%-122.79%,业绩基本符合预期。报告期内公司业绩大幅增长的主要原因是基建和地产投资驱动下工程机械行业持续景气,公司核心产品市占率和盈利能力稳步提升,土方设备、高空作业平台等新兴产品实现突破,同时海外业务持续增长。

混凝土机械开启景气周期,结构优化带动毛利率提升

根据中国工程机械协会,预计2019 年泵车行业销量约7500-8000 台,预计中联市占率约为35%左右,预计2020 年泵车行业销量同比增加25%以上。同时,伴随治超政策日趋严格,搅拌车销量高增长,中联市占率不足10%,仍有提升空间。根据我们测算,预计中联2019 年混凝土机械销售额有望达150 亿(含税),2020 年有望超过200 亿(含税),考虑到销售结构变动、产业链国产化程度大幅提升以及国标切换,预计毛利率有望继续提升。

起重机市占率稳步提升,风电装机带动大吨位产品需求

根据中国工程机械协会,预计2019 年汽车起重机行业销量4.25 万台,同比增加32%,2020 年景气度保持高位,销量高位震荡。中联2019 年汽车起重机市占率28%-29%,伴随风电装机步入高峰期,预计市占率仍将继续提升,尤其20 吨以下产品仍有较大发力空间。

装配式建筑带动大吨位塔吊需求,公司毛利率和市占率双双回升

行业层面,庞源租赁新单指数保持高位,下游施工量充足,预计2020 年塔吊行业销量有望保持较高增速。塔吊一直是中联的拳头产品,市占率达40%以上,预计2019 年含税收入超百亿,毛利率30%+,同比+4pct,伴随下游客户呈现头部集中趋势以及装配式建筑的推进,毛利率和市占率有望继续提升。

高空作业平台和土方设备实现突破,有望成为新的业绩增长点

公司2019H1 高空作业平台的收入超过1.7 亿,3 月以来一直维持月销售额超5000 万,七八月份淡季不淡,销售维持强势。同时,挖掘机产能也在2019H1成功突破400 台/月,已具备年生产5000 台的制造能力,经销商已覆盖全国超过三分之二的市场。长期来看,公司立足现有优势,积极开拓AWP 和挖掘机等新兴产品,有望成为新的业绩增长点。

盈利预测与投资评级:根据公司业绩预告,调整盈利预测,预计2019-2020年公司归母净利润分别为44 亿(前值45 亿)和55 亿(前值55 亿),同比增速分别为118.5%和24.3%,EPS 分别为0.56 元和0.70 元,对应2020 年估值为9.4x,持续重点推荐,维持“买入”评级。

风险提示:基建、地产投资不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动,汇率波动,产能释放不及预期等。

申请时请注明股票名称