中联重科(000157.CN)

中联重科(000157):核心产品景气依旧 业绩大幅度增长

时间:20-01-16 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司发布业绩预告,预计2019 年归母净利润为43-45 亿元。预计同比增速为113%-123%,如果以预告中枢44 亿元测算,公司全年的业绩增速达到117.8%,Q4 单季度业绩增速为28%,业绩整体继续保持快速增长。2019 年国内房地产和基建等下游行业需求保持较好增速,工程机械行业持续景气,全年保持中高速增长。公司在坚持高质量经营战略的前提下,激发销售队伍活力、产品市场反馈良好、产销两旺,土方设备、高空作业平台等新兴潜力产品实现了突破。

公司核心主业混凝土机械和起重机业务景气度持续。根据工程机械行业协会数据显示,汽车起重机产品19Q4 销量增速显著回暖,10-11 月份销量增速分别为19.52%和33.70%。公司着力研发和推出新产品,混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等4.0 系列核心产品市场覆盖率增加、市场竞争力进一步加强。智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升等因素使销售规模增长的同时,公司平均毛利水平同比大幅改善。19 年三季报显示,公司毛利率达到29.8%,同比增长3.5 个百分点。同时,公司继续严控各项成本费用, 尤其是销售规模增长, 管理费用率和财务费用率同比下降较快。

预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.56、0.74、0.83 元/股,对应最新股价的PE 分别为11.8x/8.9x/7.9x。结合行业内可比公司20 年平均PE 估值为10.5x,我们给予公司A 股20 年合理PE 估值11x,对应合理价值为8.14 元/股,考虑A/H 股溢价情况和汇率情况,H 股合理价值为8.08 港元/股,同时给予公司A/H 股“买入”评级。

风险提示:地产和基建投资带来的需求波动;行业竞争加剧带来毛利率下滑;应收账款累积形成坏账风险;市场份额下滑;海外业务不及预期。