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中联重科(000157):综合市场竞争力持续强化 新兴板块业务全速推进

发布时间:2019-11-01    研究机构:长江证券

事件描述

中联重科(000157)发布三季报:实现营收317.55 亿元,同比增长50.96%;归母净利润34.80 亿元,同比增长167.08%;扣非归母净利润27.66 亿元,同比增长188.93%。其中,Q3 单季度实现营收94.93 亿元,同比增长50.33%,归母净利润9.04 亿元,同比增长105.97%。

事件评论

后周期设备高景气叠加公司市场竞争力提升,业绩继续高增长。工程机械行业步入后周期阶段,相对前端设备而言,混凝土机械、起重机械增速更高且在更新换代周期滞后作用下持续增长确定性更强,受益后周期产品高速增长,公司混凝土机械、汽车起重机及塔机等传统优势产品均保持高增长。与此同时,公司通过事业部制改革激发团队活力,加大新产品推出力度,推出的多款4.0 新品受到市场高度认可,汽车起重机市场份额明显提升,在下半年汽车起重机行业销量下滑的同时仍保持较高增速,同时塔机、长臂架泵车等继续保持行业第一位置。后周期产品高增长趋势向好,叠加公司市场份额提升、盈利弹性释放,预计公司全年业绩有望继续保持高增长。

Q3 单季毛利率环比略降,后续有望企稳向上,现金流继续表现强劲。

Q3 单季度公司销售毛利率环比Q2 略微下降0.59pct 至29.40%,主要或源于汽车起重机市场竞争加大,不过公司混凝土机械、塔机优势产品毛利率应继续保持提升趋势,且混凝土机械毛利率仍有修复空间,预计后续整体毛利率在企稳基础仍有向上空间。同时,公司更加注重经营质量,前三季度经营性现金流量净额达到49.62 亿元,同比增长62.51%。

高空作业平台、土方机械业务全速推进,新兴板块有望接力公司未来成长。凭借优异产品质量和市场拓展力度,公司高空作业平台业务推进速度超预期,据公司官网披露,9 月份中联重科高空作业机械客户联盟分会成立当天现场签单超4 亿,凸显公司产品强大的市场号召力,未来有望进军高空作业平台第一梯队。国内高空作业平台仍处高速成长初期,市场空间广阔,新兴板块全速发展有望接力公司未来成长。

上调公司2019-2020 年归母净利润分别为42.13、54.56 亿元,以最新股本计算,EPS 分别为0.54、0.69 元/股,对应PE 分别为11 倍、8倍,继续重点推荐,维持“买入”评级。

风险提示: 1、基建、地产投资增速大幅下滑;2、装配式建筑推进不及预期;3、原材料大幅涨价;4、市场竞争加剧。

申请时请注明股票名称