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中联重科(000157):聚焦战略和高质量发展战略成果显著

发布时间:2019-11-08    研究机构:广发证券

  核心观点:

  公司发布三季报,前三季度实现营业收入317.55 亿元(货币,人民币),实现归母净利润34.80 亿元,同比增长167.08%,符合此前预告范围。

  房地产和基建投资高景气度保持,公司核心产品需求旺盛2019 年以来,工程机械行业需求继续保持高景气度,根据工程机械协会数据显示,2019 年3 季度国内挖掘机实现销量41988 台,同比增长16.25%。

  国内汽车起重机销量需求在经历了短暂的调整后继续恢复正增长,塔式起重机需求在装配式建筑的带动下产销两旺。公司Q3 单季度营收增速达到50.33%,归母净利润增速达到105.97%,公司产品后周期属性显著,利润弹性明显。公司毛利率水平继续保持高位,Q3 单季度毛利率29.40%。

  应收账款控制良好,经营质量显著提升

  根据公司三季报,应收账款余额为259.39 亿元,相比于中报略有下滑,同比增速仅为12.86%,远低于营业收入增速,表明公司在坚持高质量发展战略、严控业务风险的执行上成果显著。从现金流角度看,公司三季度末实现经营性净现金流49.62 亿元,同比增长62.51%,创历史同期新高。经历了历史包袱出清后,公司更加注重风险控制,经营质量大幅度改善,步入盈利新阶段。

  投资建议:我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.56、0.73、0.80 元/股,对应最新股价的PE 分别为10.4x/8.1x/7.3x。公司是国内混凝土和起重机械龙头企业,经营质量大幅度改善,结合行业内可比公司19 年平均PE 估值为13x,我们给予公司A 股19 年合理PE 估值13x,对应合理价值为7.29 元/股,考虑A/H 股溢价情况和汇率情况,H 股合理价值为6.58港元/股,同时给予公司A/H 股“买入”评级。

  风险提示:地产和基建投资带来的需求波动;行业竞争加剧带来毛利率下滑;应收账款累积形成坏账风险;市场份额下滑;海外业务不及预期

申请时请注明股票名称