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中联重科(000157):拟推出员工持股计划 提升长期激励机制

时间:19-11-17 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

中联重科(000157)发布《核心经营管理层持股计划(草案)》,拟向不超过1,200 名核心经营管理层及骨干员工筹集资金认购持股计划;同时公司公告,子公司中联重机拟在芜湖市三山区投资建设智能农机产业化项目,2020-2025 年期间计划投资金额20.5 亿元。

评论

员工持股计划股票来源于回购,不构成股权摊薄。2019 年5 月15日公司披露了《关于回购公司A 股股份的回购报告书》并于2019年6 月28 日实施完毕,累计回购3.9 亿股,占公司总股本的4.96%,回购均价为5.49 元/股。本次持股计划授予价格为2.75 元/股,为回购价格的50%,持股计划拟筹集10.74 亿元用于认购上述股权。

员工持股计划有利于提升公司激励机制和管理效率。员工持股计划拟授予1,200 名核心管理层和骨干员工,包括董事长詹纯新等16 名董事、监事、高级管理人员;其中董事长詹纯新将认购持股计划的10%,董监高人员合计认购33%。往前看,公司将结合对管理人员、技术人员的股权激励和对一线事业部员工的现金激励,进一步提升员工激励机制,完善公司治理结构。

员工持股计划的解锁条件有利于保障中长期增长。员工持股计划存续期为48 个月,其中认购后的12/24/36 个月内分别解锁40%,30%和30%的股权。解锁条件为以2017~19 年三年的归母净利润平均值为基数,2020~2022 年净利润增长率分别不低于80%,90%和100%;或累计净利润增长率不低于80%,170%和270%。

中联重机子公司未来6 年资本支出将相对平缓。中联重机拟在芜湖市三山区投资建设智能农机产业化项目,2020-2025 年期间投资20.5 亿元,促进中联重机农机业务的转型升级,发展智能农机产品、CVT 大马力拖拉机、大型高端甘蔗收获机、高端果蔬收获装备等智能化装备。我们预计,未来6 年内农业机械板块资本支出将较为平均,每年投入约3.4 亿元,对现金流压力相对较小。特别地,我们预计公司2019 年将保持较高现金分红比例。

估值建议

维持盈利预测和目标价。当前股价对应A 股19/20 年12/10 倍P/E,对应H 股10/9 倍P/E,估值合理偏低,重申“跑赢行业”评级。

目标价对应A/H 股2020 年11/9 倍P/E,分别有12%/5%上行空间。

风险

工程机械下游需求不及预期。