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中联重科(000157):推核心管理层持股 2020-2022年业绩信心足

时间:19-11-18 00:00    来源:国金证券

事件

公司11 月16 日发布核心管理层持股计划(草案),参与对象核心经营管理层人员及骨干员工,总人数不超过1200 人。拟筹集的资金总额上限为10.7亿,交易价格2.75 元/股,持股计划存续期为48 个月、锁定期为12 个月。

经营分析

持股计划受众范围广,业绩要求表明对2020-2022 年持续增长的信心1、持有人为核心管理层及骨干员工,总人数为不超过1200 人,其中董监高为16 人。拟筹集的资金总额上限为10.7 亿元,16 位高管份额占比33%。

2、股票来源为公司回购的3.9 亿股,占总股本4.96%,受让价格为2.75 元/股(不低于回购均价5.49 元的50%),存续期48 个月、锁定期12 个月。

3、员工持股分3 年解锁,以2017-2019 年归母净利润平均值(约25 亿元,2019 年净利润取wind 一致预测42.5 亿)为基数,三期解锁条件为2020-2022 年净利润增长不低于基数的80%/90%/100%,对应46/48/51 亿元,同比增速7.4%/5.5%/5.3%。考虑共12 亿元股份支付费用分摊影响,对应还原后2020-2022 年净利润为53/52/52 亿元。

该持股计划进一步完善公司法人治理结构,充分调动公司员工的积极性和创新能力,吸引并促进优秀管理人才及核心业务骨干的长期稳定。

下游需求持续旺盛,多板块共同驱动,产品竞争力强1、起重机、混凝土板块高景气度持续,2020 年汽车起重机和泵车销量将继续保持高位,公司大概率实现快于行业的增长速度。公司的研发贴近市场,新产品具备较强竞争力,工程机械4.0 等产品受到广泛好评。

2、塔吊在装配式建筑因素推动下,仍有较大的发展空间;公司中大型塔机竞争优势明显,目前市占率超过40%。目前公司的全球最大塔机智能工厂已经投入生产,开启塔机营收百亿征程。

3、此外,公司开始加大力度培育高空作业平台与挖掘机产品,随着公司产品不断完善,将为公司更长远发展打下良好基础。

盈利预测与投资建议

预计公司2019-2021 年净利润为43/54/61 亿元,PE 为11/9/8 倍,2020 年PB 为1.17,具备较高的安全边际。在手现金充裕,2019 年前三季度货币资金与交易性金融资产合计252 亿元。给予2020 年11 倍PE 估值,6-12 月目标价7.5 元。维持“买入”评级。若考虑持股计划实施,由于12 亿股份支付费用分摊在2020-2023 年,公司2020-2021 年净利润预计为49/55 亿元,分别下调9%/10%。

风险提示

基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑风险;汇率风险。