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中联重科(000157):员工持股利益共享 彰显公司未来发展信心

发布时间:2019-11-19    研究机构:方正证券

事件:2019 年11 月16 日,公司发布公告,计划将前期以均价5.49 元/股回购的3.9 亿股用于核心员工持股计划。本次员工持股计划占公司总股本的4.96%(截至2019 年9 月30 日),员工受让均价为2.75 元/股。

点评:我们认为此次公司发布核心骨干员工持股计划有两方面意义:①提高员工凝聚力,促进公司核心骨干团队稳定,体现公司重视人才,有利于公司长期健康发展;②高业绩考核指标,彰显公司对行业及自身未来发展信心十足。我们看好工程机械行业景气度持续,公司作为后周期产品头部企业,优势业务将充分发挥,同时,员工持股利益共享,发展动能更足,维持“强烈推荐”评级。

员工持股利益共享,有利于公司长期健康发展。此次核心骨干持股计划针对董监高、核心技术与业务人员不超过1200 人,除了传统的混凝土机械、起重机械外,也将侧重公司土方机械、高空作业平台和农用机械等新业务的核心人员,充分体现了公司重视人才,激励机制更加完善,员工的凝聚力和工作积极性也将更加凸显。公司曾在2017 年推出了股权激励,当时一方面为了调动员工积极性,一方面给股东以持股信心,目前来看,此次股权激励计划完成情况较好,在面向不确定性的2020 年,公司推出此次员工持股计划,也将承上启下,为未来三年的发展蓄力,高管与员工利益共享,有利于公司长期健康发展。

高业绩考核指标,彰显未来发展信心。此次员工持股分期解锁,以2017、2018 和2019 年归母净利润的算术平均数为基数,以2020、2021 和2022 年三年的净利润增长率为指标进行业绩考核。按照我们预测的2019 年归母净利润42.96 亿,计算出2017-2019 年归母净利润平均数为25.49 亿,将此作为基数,业绩考核指标按照单个年份增长率的话,要求2020-2022 年三年归母净利润在基数25.49 亿的基础上,增长率应分别达到80%/90%/100%,对应45.88 亿/48.43 亿/50.98 亿元,未来三年平均业绩48.43 亿元(不考虑持股计划费用摊销的情况下,如果考虑则更高),高业绩考核标准,表明公司对行业及自身未来发展信心十足。

后周期产品接力,公司未来业绩有望保持稳定增长。2019 年工程机械行业景气度持续,尤其是起重机和混凝土机械等后周期产品销量增速仍较高,公司优势板块强劲增长,前三季度合计收入317.55 亿,增速达50.96%,展望2020 年,我们认为:

①工程起重机:受开工顺序及更新周期影响,起重机接力挖机,延续高增长趋势,且环保要求提升,加速了起重机的更新换代过程,公司工程起重机市占率不断提升,叠加中大吨位起重机占比提升,未来有望保持平稳增长。

②建筑起重机:装配式建筑占比不断提高,大吨米塔机需求旺盛,从庞源租赁指数来看,2019 年10 月份塔机利用率76.6%,仍维持较高水平,公司作为塔机龙头,产品和技术储备全,将率先受益于下游需求扩容带来的红利,明年塔机有望成为所有产品里增速最快的品类。

③混凝土机械:公司混凝土机械中长臂架泵车持续保持行业第一,今年泵车增速远超混凝土机械整体增速,公司上半年混凝土机械收入74.90 亿,同比+31.15%,展望明年,在治超和环保更新要求下,混凝土机械仍有望保持平稳增长,尤其是泵车,泵车目前市场保有量约6 万台,按照10 年使用寿命来算,稳态情况下每年更新需求量有6000 台,而2018 年市场销量仅4000多台,未来三年仍有上行空间。

投资建议:预计公司2019-2021 年归母净利分别42.96、53.98和59.48 亿元,同比增长112.70%、25.65%和10.18%;对应EPS0.55、0.69 和0.76 元,对应PE 11.21、8.92、8.10 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示: 基建投资不及预期,下游固定资产投资大幅下滑。

申请时请注明股票名称