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中联重科(000157/01157.HK):员工持股计划彰显公司发展信心 建议“买入”

发布时间:2019-11-28    研究机构:群益证券(香港)

結論與建議:

公司近日发布员工持股计划草案,拟以上半年回购的A 股股份对总数不超过1200 名员工发起员工持股计划,彰显公司对未来三年稳健发展的信心。

目前公司发展稳健,产品结构不断升级,公司的市场竞争力进一步提升;当前逆周期调节政策不断加码,国三淘汰要求陆续落地,2020 年公司有望延续良好的发展态势。我们预计公司2019、2020 年淨利潤分別達42 億元和47.9億元,YOY 分別爲+108.2%和+14%;EPS 分別爲0.54 元和0.61 元,A 股股價對應PE 為11.3 倍和9.9 倍, H 股股价对应PE 为9.6 倍和8.4 倍,A 股股息率和H 股股息率预计达到5%和6%,建議AH 股“买入”。

公司发布员工持股计划,彰显公司发展信心:公司11 月16 日发布员工持股计划草案,本次持股计划股票来源是公司回购的A 股股份,数量上限占截至三季度末公司总股本的4.96%;持股计划受让股票的价格为2.75元/股;参与计划的公司员工总数将不超过1200 名,包括核心经营管理层及骨干员工。本次员工持股将分三年解锁,按照解锁条件,我们预计公司2020-2022 年净利润将分别不低于45.3 亿元、47.8 亿元和50.4 亿元,对应增速为7.7%、5.5%和5.4%;或者2020 年、2020-2021 年和2020-2022年的累计净利润分别不低于45.3 亿元,93.2 亿元和143.5 亿元。公司设置的解锁条件体现了公司在未来三年取得稳健发展的信心。此外,本次持股计划在人员分配上将兼顾传统业务和新业务,希望能够调动新业务板块员工的开拓热情,为公司带来新的增长动力。

传统业务稳步增长,农机业务投资加大:目前看公司四季度经营情况较好,主要产品市占率环比继续提升,毛利率环比保持稳定。展望明年,随着治理超载的力度加强和国三机械的加速淘汰,公司混凝土机械产品有望实现较好的增速;而起重机板块,公司优势产品塔机在手订单饱满,增速有望超过30%,公司也将通过产品结构升级维持汽车起重机的市占率。另外,在新业务方面,今年农业板块有望实现盈亏平衡,并且公司继续长期看好农机市场,加大投资。公司11 月16 日发布关于子公司中联重机投资智能农机项目的公告,中联重机计划在2020-2025 年期间投资20.5 亿元进行新产品研发、信息化建设和产线升级等。随着农业逐渐产业化、规模化发展,公司有望通过高端产品储备占得市场先机。

盈利預期:公司的员工持股计划彰显公司发展的信心,在逆周期调节政策不断加码,国三淘汰要求陆续落地的背景下,2020 年公司有望延续良好的发展态势。我们预计公司2019、2020 年淨利潤分別達42 億元和47.9億元,YOY 分別爲+108.2%和+14%;EPS 分別爲0.54 元和0.61 元,A 股股價對應PE 為11.3 倍和9.9 倍, H 股股价对应PE 为9.6 倍和8.4 倍,公司作为工程机械龙头企业,有望继续稳健发展,A 股股息率和H 股股息率预计将达到5%和6%,建議AH 股“买入”。

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