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工程机械行业点评报告:数据详解3月挖机销量继续大涨(+56%)

发布时间:2017-04-20    研究机构:东吴证券

我们对挖机的分析与判断:

工程机械行业随着补库存周期结束、基数因素等影响,下半年销量增速预计将环比下滑,股价从反映公司收入端的变化将演变至盈利的变化,盈利改善的幅度将决定股价空间,从盈利弹性角度分析,我们维持坚定看好龙头【三一重工】的观点,第一、龙头盈利能力更强,挖机毛利率高于同行10个百分点,第二、未来行业集中度仍将不断提升,挖掘机行业将复制国外和国内起重机市场,形成寡头垄断市场;第三、公司军工转型和出口业务将不断超预期。 从市场需求结构分析:小挖继续引领销售,中挖和大挖引领3月增长。

从区域销量分析

(1)3月:西部销量同比上涨62%,市占率提升明显,提升至40%。

(2)1-3月累计:东部销量同比上升高达110%(涨幅居首),东部市占率上升接近30%。

(3)出口数据:3月份出口802台,占比3.8%。出口销量同比+26%,环比+31%。

我们与市场观点的差异:挖机靠更新、基建、出口三大需求驱动

(1)挖掘机弹性和持续性好于其他机种。

(2)我们认为挖掘机在更新、基建、出口三大需求驱动下,复苏将具更持续性。未来更新需求将成为主导,2017-2022年将进入挖掘机存量设备的更新高峰。房地产相关性在减弱,基建将接棒房地产。一带一路推动工程机械海外出口需求。

工程机械行业整体观点:

(1)房地产投资对于工程机械边际影响在减小,机器替代人工、以及矿山、基建需求对销量影响较大。

(2)工程机械几大龙头排产已经延至5-6月份,上游零部件包括液压、油缸、齿轮等订单饱满,排产计划已经延至7-8月份。

(3)作为行业景气度真实指标的小松挖机开机小时数(141.9h/3月),和2016年3月类似(139.2h),1月+2月+3月累计同比仅增长4.7%,尚无法解释销售的繁荣。

(4)其他机种的看法:起重机械和混凝土机械近几个月10-20%增长,土方机械(起重机,推土机和装载机)传导到这些机种需要3-6个月,混凝土机械由于二手机存量较大,大幅增长较为困难。预计2017年10-20%增长。

投资建议

二季度看好行业销量复苏和一带一路主题性行情,看好主动出清、挖掘机占比大和出口占比不断提升的公司,首推主动出清的【三一重工】,其余建议关注中联重科(000157)、柳工、厦工股份、恒立液压等。

风险提示:

一带一路战略实施低于预期;工程机械企业竞争加剧。

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