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机械设备行业:1-2月小松挖掘机开机小时数增长10.7%,显示下游工程量持续温和回暖

发布时间:2017-03-09    研究机构:广发证券

根据小松公司发布的最新数据显示,2月份挖机平均开机小时数为88.7小时,同比增长85.56%,环比增长10.32%。

开机小时数延续10%以上增长,显示下游工程量持续温和复苏

从历年来看,元宵节后逐步进入开工旺季,今年2月份开机小时数达到88.7小时,剔除春节扰动因素后,综合考虑1-2月累计开工小时数,相比于去年同期水平增长10.7%,去年四季度累计开工小时数同比增长11.3%,从趋势上看今年1-2月份基本延续了去年四季度以来的增速,同时,1-2月累计的170.1小时开工也是2012和2013年以来的最高水平(2012年和2013年分别完成挖机销量11.6和11.2万台)。历年1-2月都是开工淡季, 3-4月设备逐步进入旺季,当前的开机数显示出下游工程量正在持续温和的回暖。

存量设备进入更新周期,更新需求逐渐占据主导

挖机理论寿命8-10年左右,上一波销售高峰是从2006-2011年,目前这部分设备已经进入了更新高峰期,我们测算发现,挖机存量的设备利用率已经达到临界点,当前挖机保有量增速仅为1-2%,更新需求占挖掘机内生实际需求的比例已经达到了66%,逐渐成为挖掘机需求的主导力量,从时间趋势来看,2015-2016年是更新需求体现最明显的两年。更新周期叠加基建投资需求,为当前工程机械回暖提供了需求基础。

行业龙头市占率逐步扩张,盈利状况正在逐步改善

2016年国产挖机品牌市占率超50%,伴随国产挖机品牌的崛起,日韩品牌正在下滑,根据行业协会的数据显示,国内龙头企业三一重工的市占率从2011年的12%提高到了20%,2017年1月,三一市占率达到了22.4%。在产品需求回暖、市场份额扩大的背景下,工程机械企业的盈利状况正逐步改善。

投资建议:当前挖机需求结构中地产需求正在逐步减弱,非地产项目仍然在持续稳定的增长,同时更新需求正在形成中远期的托底力量。我们重点看好竞争力突出、市场份额扩张的龙头企业,投资组合为三一重工、恒立液压、建设机械,同时建议关注柳工、徐工机械、中联重科(000157)、山推股份。

风险提示:房地产投资等不确定性影响行业需求水平;原材料价格波动影响企业利润率;行业竞争加剧导致毛利率下滑。

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