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工程机械产业链调研及路演观点总结:2月销量超预期,行业中长期趋势怎么看?

发布时间:2017-03-06    研究机构:华泰证券

2月份挖掘机销量超预期

来自行业协会的数据,2月份挖掘机销量14500台,同比增长298%,1、2月份累计增长188%。其中,三一2月销量3651台,同比增长374%;卡特1929台,同比增长200%;徐工1397台,同比增长640%;小松1150台,同比增长260%;柳工653台,同比增长340%。我们判断2月份销售超预期的原因:1)下游需求持续好转;2)厂商和经销商对于需求复苏的力度估计不足,存货出清后的补库存行为;3)二手机大规模出清,去年同期新机销量基数低。

中长期来看,我们认为工程机械行业复苏将持续至少3年

2017~2021年将是挖掘机更新需求增长最快的时期,按照10~12年的更新期,2017~2021年挖掘机更新需求累计将达22.8~25.7万台,年均更新需求为4.5~5.2万台。2016年销量为6.9万台。在基建和房地产投资增速分别为16%和4%的组合下,2017挖掘机行业销量有望实现30%以上快速增长。即使在(16%、2%)的悲观假设下,2017年挖机行业销量增速也可达到20%以上。伴随更新周期的到来,即使需求不出现超预期的增长,工程机械行业年合理销量至少应该超过10万台。

短期来看,二手机出清,2017年上半年弹性最大,下半年平稳增长

2011年行业疯狂时期激进的销售政策使得大量的非理性需求被释放,透支了未来的需求。2012~2016年,二手机大量在市场上流通挤占了新机需求。以湖北省为例,2016年湖北省挖掘机新机:二手机成交比例为1:0.75。截止2016年上半年,二手机基本消化完毕。即使2017年湖北省基建投资保持2016年规模,2017年湖北省挖掘机新机销售要达到1.75(同比增长75%)才能满足投资的需求。由于二手机在2016H1集中消化,上半年新机销售是低点,2017H1有望实现快速度成长。从品种上看,二手机出清的好坏程度:汽车起重机>挖掘机>装载机>混凝土设备。

看好行业性机会,从业绩弹性、资产质量两个维度,首推柳工

我们倾向于认为,工程机械行业的将会有至少3年的复苏,更多地是基于供给侧的因素:行业二手机出清,行业进入更新周期。需求层面,我们认为即使是基建增速维持,地产增速收窄的组合,工程机械行业也会有两位数的增长。如果需求周期的变化将会是一个行业性的机会,关注:柳工、恒立液压、三一重工、中联重科(000157)。

风险提示:宏观经济低于预期。

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